主題：建發(fā)股份:或有近憂、但無遠(yuǎn)慮

主業(yè)平穩(wěn)增長、投資收益貢獻(xiàn)突出
建發(fā)股份公布2011年中期報(bào)告:報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入381億元,同比29.7%;凈利潤12億元,同比增長53%。EPS為0.54元。在供應(yīng)鏈運(yùn)營和房地產(chǎn)雙主業(yè)平穩(wěn)增長的同時(shí),報(bào)告期內(nèi)投資收益貢獻(xiàn)突出。
供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù):或有近憂,但無遠(yuǎn)慮
受益通脹,繼續(xù)保持快速增長。在去年高基數(shù)下,仍保持30%以上快速增長實(shí)屬不易。除了公司的“專業(yè)化經(jīng)營、節(jié)奏把握得當(dāng)”外,今年來通脹的持續(xù)走高也對公司業(yè)績發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用。
或有近憂,但無遠(yuǎn)慮。全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)加大,這可能對公司業(yè)務(wù)形成負(fù)面沖擊。但我們?nèi)钥春霉局虚L期的發(fā)展。經(jīng)過30年快速成長,公司供應(yīng)鏈運(yùn)營早已是是業(yè)內(nèi)贏利最出色、增長最穩(wěn)定,即使2008年金融危機(jī)期間,仍然保持了較快增長。這主要得益于公司“良好的激勵(lì)制度、出色的風(fēng)控機(jī)制、以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)專業(yè)化經(jīng)營”。良好的機(jī)制將為未來的穩(wěn)定增長保駕護(hù)航。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù):規(guī)?；鸩?有望破百億
兩大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)共實(shí)現(xiàn)銷售金額47.7億元,同比大幅增長75.6%。加快周轉(zhuǎn)是公司今年銷售的主基調(diào),下半年公司貨源充足,且多位于廈門、武漢等已經(jīng)限購但是市場相對較好的城市,我們估計(jì)全年銷售有望突破百億。
目前公司房地產(chǎn)正處于快速成長期。各城市公司滾動(dòng)開發(fā)剛起步,原先的單點(diǎn)斷續(xù)貢獻(xiàn)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槿骈_花、持續(xù)貢獻(xiàn)。
維持全年1.1元的盈利預(yù)測,維持“買入”評(píng)級(jí)
維持對公司全年1.1元/股的盈利預(yù)測。公司目前的股價(jià)對應(yīng)2011年和2012年的動(dòng)態(tài)PE僅7.5倍、5.7倍。不考慮行業(yè)因素,是相當(dāng)便宜。盡管公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)可能面臨不利因素,但并不妨礙公司的中長期價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)

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