主題：首創(chuàng)證券：給予長安汽車買入評級

首創(chuàng)證券股份有限公司岳清慧,陳逸同近期對長安汽車（000625）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：2022年半年度業(yè)績預(yù)告點評：2Q22延續(xù)盈利能力同比上行趨勢，全年有望迎電動車業(yè)務(wù)質(zhì)變》，本報告對長安汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為17.93元。

　　長安汽車

　　公司發(fā)布 2022 年上半年業(yè)績預(yù)告，符合市場預(yù)期： 2022 年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利 50 億-62 億，同比增 189.1%-258.5%， 預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 25 億-35 億元，同比增 238.0%-373.1%。 2Q22 公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利 4.6-16.7 億，同比-47.1%至+90.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利 2.3-12.3 億，同增 1069%-6153%。

　　2Q22 業(yè)績同比改善趨勢延續(xù)，環(huán)比承壓自整體車市。 2Q22 公司銷量受疫情防控負(fù)面影響， 公司整體銷量為 47.4 萬（ 同/環(huán)比分別-15%/-27%），其中自主系銷量為 39.9 萬（ 同/環(huán)比分別-15%/-27%）， 長安福特銷量 5.2萬（ 同/環(huán)比分別-8%/-13%）。 取業(yè)績預(yù)告中位數(shù)看， 2Q22 公司扣非歸母凈利同/環(huán)比分別+3611%/-68%， 我們預(yù)計公司同比方面受益于品牌向上及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的均價+盈利能力提升，環(huán)比方面受到疫情防控負(fù)面影響， 公司仍處于盈利能力修復(fù)趨勢之中。

　　1H22 新能源銷量同比翻倍增長，全年看電動車板塊有望迎來質(zhì)變：2022年上半年公司新能源累積銷量 8.5 萬（ 同比+127.3%），全年看公司將陸續(xù)迎來旗下深藍(lán)及阿維塔品牌重要車型量產(chǎn)交付： 1） EPA 平臺。 EPA0平臺首款車型 LUMIN 車型 6 月上旬開始預(yù)售，至 6 月底訂單已超 3 萬；EPA1 平臺首款車型深藍(lán) SL03 預(yù)計于 8 月交付，包括純電、增程及燃料電池版本，其中純電版本預(yù)計能夠?qū)?biāo) Model 3 與海豹。該平臺還會有A+級 SUV (C673)上市，屆時將形成具有競爭力產(chǎn)品線； 2）阿維塔。 2022年 3 月阿維塔科技完成 24 億規(guī)模首輪戰(zhàn)略融資， 5 月阿維塔開啟第二輪戰(zhàn)略融資。阿維塔 11 已于 8 月 8 日正式上市， 新車標(biāo)配華為全棧智能汽車解決方案的車型，對標(biāo)特斯拉 Model Y，有望于今年開始交付。我們認(rèn)為公司電動車板塊正迎來質(zhì)變， 2025 年百萬銷量目標(biāo)值得期待。

　　投資建議： 我們預(yù)計公司 2022 年、 2023 年和 2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入為1199.2 億元、 1355.0 億元和 1518.8 億元，對應(yīng)歸母凈利潤為 85.4 億元、86.5 億元和 101.8 億元，以今日收盤價計算 PE 為 15.2 倍、15.0 倍和 12.7倍， 維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示： 政策效果不及預(yù)期， 缺芯緩解進度不及預(yù)期， 需求復(fù)蘇不及預(yù)期，汽車電動化、 智能化發(fā)展不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)黃細(xì)里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為72.07%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利86.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.61。



　　該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為22.3。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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