主題：西南證券：給予長(zhǎng)安汽車(chē)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

西南證券股份有限公司鄭連聲近期對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自主品牌帶動(dòng)整體銷(xiāo)量逐步向好，加大 11、12 月排產(chǎn)力度》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為 12.26 元。

長(zhǎng)安汽車(chē) ( 000625 )

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布 ] 10 月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)，10 月長(zhǎng)安產(chǎn)量達(dá) 22.95 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 14.72%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.43%，供應(yīng)及限電影響已經(jīng)基本消除。10 月長(zhǎng)安銷(xiāo)售達(dá) 22.48 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 11.13%。環(huán)比增長(zhǎng) 4.37%，銷(xiāo)售進(jìn)入旺季，銷(xiāo)量水平穩(wěn)步提升。長(zhǎng)安截止 10 月累計(jì)銷(xiāo)售達(dá)到 190.56 萬(wàn)輛，同比減少 1.5%。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)步提升。從新能源來(lái)看，自主品牌新能源 10 月銷(xiāo)售 3.65 萬(wàn)輛，同比增加 234.4%，環(huán)比增加 21.6%。10 月長(zhǎng)安深藍(lán)交付量穩(wěn)步提升，未來(lái)月銷(xiāo)有望破萬(wàn)，預(yù)計(jì)深藍(lán)今年將達(dá)到生產(chǎn) 5 萬(wàn)輛左右。Lumin 今年累計(jì)交付數(shù)量可觀，依然表現(xiàn)搶眼，10 月交付 1.2 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)年內(nèi)累計(jì)訂單將超過(guò) 10 萬(wàn)。阿維塔 11 在 10 月 22 日開(kāi)始鎖單，10 日首批鎖單超過(guò) 5000 臺(tái)。1-10 月自主品牌新能源累計(jì)銷(xiāo)售 19.29 萬(wàn)輛，同比增加 133.25%。

自主品牌在各細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑，海外出口已進(jìn)入增長(zhǎng)期。從自主品牌來(lái)看，自主品牌 1-10 月累計(jì)銷(xiāo)售 150.75 萬(wàn)輛，同比增加 0.76%。自主乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售 109.87 萬(wàn)輛，同比增加 6.51%。10 月公司海外出口 16636 輛，環(huán)比 +65.24%，積極布局海外新能源汽車(chē)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)期。車(chē)型上，10 月逸動(dòng)、CS75 系列、UNI 系列依然表現(xiàn)搶眼，銷(xiāo)量持續(xù)領(lǐng)跑各自細(xì)分市場(chǎng)。

合資銷(xiāo)量有待進(jìn)一步提升。從合資品牌來(lái)看，長(zhǎng)安福特 10 月產(chǎn)量 2.58 萬(wàn)輛，同比下降 18%，環(huán)比下降 20.77%，10 月銷(xiāo)售 2.19 萬(wàn)輛，同比下降 26.13%，環(huán)比下降 28.19%。1-10 月累計(jì)銷(xiāo)售 21.31 萬(wàn)輛，同比下降 10.79%。長(zhǎng)安馬自達(dá) 10 月生產(chǎn) 0.93 萬(wàn)輛，同比下降 38.44%，環(huán)比增長(zhǎng) 55.25%，其 10 月銷(xiāo)售 0.79 萬(wàn)輛，同比下降 55.34%，環(huán)比增長(zhǎng) 11.2%，1-10 月累計(jì)銷(xiāo)量 11.08 萬(wàn)輛，同比下降 17.02%。估計(jì)銷(xiāo)量下滑主要是受到馬自達(dá)合并的影響，業(yè)務(wù)整合工作還有部分未完成。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年 EPS 分別為 0.83、0.91、1.04 元，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率 42.7%，維持 " 買(mǎi)入 " 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)、芯片短缺風(fēng)險(xiǎn)、自主品牌銷(xiāo)量與盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新能源銷(xiāo)量表現(xiàn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、合資品牌銷(xiāo)量恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券黃細(xì)里研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 72.07%，其預(yù)測(cè) 2022 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 83.73 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 14.54。

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