主題：南鋼股份:調(diào)整品種結(jié)構(gòu)、涉足下游深加工

在優(yōu)勢產(chǎn)品船板需求下滑的背景下，公司積極通過調(diào)整品種結(jié)構(gòu)、涉足下游深加工來提升盈利能力。公司石油儲罐用鋼、工程機械用鋼、管線鋼等主導產(chǎn)品保持行業(yè)領先地位。目前板材產(chǎn)品中對盈利能力較好、且產(chǎn)量較大的品種主要是石油管線鋼、海工板、高壓容器板，管線鋼、海工板、高壓容器板在板材中的產(chǎn)量占比約為10%、5%、7%。隨著高端產(chǎn)品的逐步放量生產(chǎn)，其對盈利的貢獻將更加顯著。


未來最大的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將是2013年4700mm軋機的建成投產(chǎn)。盡管產(chǎn)能過剩壓制了目前的盈利、中厚板重要的下游需求如造船、機械短期也看不到起色，我們?nèi)匀惠^為看好4700mm軋機投產(chǎn)后的盈利能力：

（1）中厚板的高端品種需求空間較為廣闊。

（2）4700mm軋機2013年6月才投產(chǎn)，那時需求可能已經(jīng)出現(xiàn)明顯的復蘇。

（3）中厚板品種結(jié)構(gòu)更加完善、高端品種占比增加。


公司作為復星系下的企業(yè)，成本控制上也有獨到之處，首先表現(xiàn)為向上游拓展、積極戰(zhàn)略性布局資源。公司鐵礦石和焦煤的自給率與規(guī)劃都仍有一定的差距， 公司也在積極尋求性價比高的資源。金安礦業(yè)盈利能力強，這主要是由于草樓鐵礦為單一磁鐵礦，硫、磷等有害元素含量低，選礦性能較好。估算金安礦業(yè)今年上半年的噸鐵精粉毛利和凈利分別高達838和590元/噸，盈利能力甚至毫不遜于金嶺礦業(yè)[17.70 0.00% 股吧 研報]。

盈利預測


將鋼鐵業(yè)務按照PB估值、鐵礦石業(yè)務按照PE估值，由于公司鋼鐵業(yè)務的盈利水平與行業(yè)平均水平相近，目前普鋼行業(yè)的PB為1.25倍，按照樂觀假設，我們給予鋼鐵業(yè)務1.25倍的PB，參照金嶺礦業(yè)16倍的PE及金安礦業(yè)所得稅率優(yōu)惠的不可持續(xù)性，給予金安礦業(yè)2011年13倍的PE，對應股價將達到5.18元。按照悲觀的保守假設，給予鋼鐵業(yè)務1倍的PB，金安礦業(yè)2011年10倍的PE，對應股價為4.07 元。

因此我們認為公司的價值區(qū)間為4.07-5.18元，目前的股價是有安全邊際的。預測公司2011-2013年的EPS分別為0.3、0.38、0.50元，對應PE分別為12、10、7倍，給予公司"增持-A"的投資評級，目標價4.63元。(本文來源：安信證券)


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。