主題：中國中鐵和中國鐵建資金緊繃 后勢不容樂觀

　在建筑工程領(lǐng)域上市公司的半年報中，中國鐵建與中國中鐵倆“鐵老大”的半年報可能是最受關(guān)注的。此前種種跡象顯露出的兩家公司國內(nèi)鐵路項目應(yīng)收賬款激增、現(xiàn)金流不足、停工緩建、新簽項目銳減等問題，從8月31日披露的半年報中得到印證。

　　現(xiàn)金流驟降 應(yīng)收賬款激增

　　半年報披露，中國中鐵上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入2228.95億元，同比增長13.92%；歸屬上市公司股東的凈利潤24.87億元，同比下降22.48%。中國鐵建上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2114.06億元，同比增長17.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.39億元，比上年同期增7.73%。

　　值得關(guān)注的是，中國中鐵上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流下降幅度更大，由去年同期的-5.45億元變?yōu)?169.97億元，同比降幅達(dá)3017.67%；中國鐵建上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期的14.2億元變化至-125.7億元，較上年同期減少984.88%。截至6月30日，中國中鐵應(yīng)收賬款達(dá)到907.84億元，而在去年底，此數(shù)額為814.72億元；中國鐵建6月底應(yīng)收賬款542.59億元，去年底為495.32億元。

　　中國中鐵在半年報中解釋，產(chǎn)生上述變化的主要原因為：受國家信貸政策的影響，部分項目業(yè)主資金困難，導(dǎo)致回款速度放慢；此外應(yīng)收賬款的增加與銷售收入的增加相關(guān)聯(lián)。

　　現(xiàn)金流是反映企業(yè)經(jīng)濟運行最靈敏的標(biāo)志，應(yīng)收賬款是企業(yè)現(xiàn)金流的重要來源，應(yīng)收賬款增多往往是現(xiàn)金流減少的原因之一。

　　新簽合同額下滑明顯

　　受貨幣緊縮政策的影響，鐵路建設(shè)資金也更加緊張，在建的多個鐵路項目都曾受到貸款未到位的影響。從今年一季度以來，鐵道部對鐵路投資開始有所控制，一些原計劃上半年開標(biāo)的項目推遲了招標(biāo)。上半年，鐵路建設(shè)一級市場的開標(biāo)總額317.3億元，僅為去年同期4470億元的7%。反映到公司層面，上半年兩家公司的新簽訂合同金額有較明顯的下滑。

　　半年報顯示，中國中鐵上半年新簽合同額2387億元，同比減少35.9%。上半年中國鐵建新簽訂合同2051.09億元，同比下降34.56%。其中，國內(nèi)新簽合同2000.61億元，同比下降33.03%，海外新簽合同50.483億元，同比下降65.62%。

　　受國際形勢影響，兩家公司海外業(yè)務(wù)也有所降低，中國中鐵上半年內(nèi)地業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)總收入2146億元，同比增長15.16%；香港及澳門地區(qū)營業(yè)收入達(dá)到1.77億元，同比增長24.82%；海外業(yè)務(wù)收入80.87億元，同比下降11.61%。中國鐵建上半年境內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2048.96億元，同比增長19.37%，境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入65.1億元，同比降低15.20%。

　　值得注意的是，中國中鐵所屬子公司在2009年中標(biāo)的波蘭A2高速公路項目于2011年6月13日中止了合同，并已確定產(chǎn)生5.5億元的虧損，影響了公司的利潤總額。

　　資金緊繃 力?！爸攸c項目”

　　鐵路建設(shè)企業(yè)現(xiàn)金流的惡化必然會影響到鐵路工程的進(jìn)展。記者此前了解到，一家知名鐵路設(shè)計央企上半年的鐵路勘察設(shè)計業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降了4成左右，其內(nèi)部人士感嘆，企業(yè)內(nèi)部壓力比較大。而另一家鐵路施工企業(yè)的內(nèi)部人士直接用“遭遇寒冬”來形容上半年該企業(yè)的資金壓力。該企業(yè)的不少在建鐵路項目部因業(yè)主的工程款支付不到位，甚至已到了幾個月發(fā)不出工資，只能停工的窘境。據(jù)了解，對于在建鐵路工程，鐵道部已要求首先保障重點工程，一部分區(qū)域鐵路建設(shè)項目已處于停工狀態(tài)。

　　在此種情況下，兩巨頭通過各種方式進(jìn)行籌資。中國中鐵在半年報中稱：2011年上半年，公司籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為260.53億元，同比增長577.73%。對此中國中鐵解釋稱：隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張，以及部分項目工程款支付放緩導(dǎo)致回流資金減少，公司資金需求增加，公司會采取發(fā)行中票和項目貸款等方式以應(yīng)對流動資金和資本開支正常需求。

　　分析人士指出，占據(jù)中國鐵路基建市場近90%市場份額的兩大鐵路建設(shè)巨頭是鐵路投資、鐵道部資金壓力加大的最直接受累者。在上半年遭遇“風(fēng)霜”的情況下，加之“7·23”事故后，鐵道部融資成本進(jìn)一步上升，鐵路建設(shè)規(guī)模萎縮，預(yù)計下半年兩巨頭的經(jīng)營形勢會更加惡劣。


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