主題：政府支持鐵建債 鐵路建設(shè)股拐點或現(xiàn)(附股)

　　昨日A股大幅下挫，鐵路建設(shè)板塊的股價重心也隨之下移。但從時代新材、晉億實業(yè)、中國南車等個股的日K線圖來看，底部持續(xù)堆量，意味著近期資金持續(xù)流入。因此，昨日的回落并未影響股價拐點的預期。

　　行業(yè)拐點預期來臨

　　今年以來，鐵路建設(shè)板塊利空不斷，鐵路投資持續(xù)下滑。1-9月份鐵路完成投資數(shù)據(jù)來看，1-9月份鐵路基建完成投資3469億元，同比下降19.3%。

　　中華鐵道網(wǎng)在今年8月份對23個鐵路建設(shè)公司的調(diào)查顯示，今年鐵路工程建設(shè)僅有三成正常施工，處于停工、半停工和進展緩慢的占到70%。但業(yè)內(nèi)人士稱，情況比上述調(diào)查結(jié)果更嚴峻，正常施工的僅占一成，約九成項目都已停工、半停工或緩建，全國范圍內(nèi)停工的鐵路項目里程在1萬公里以上。意味著今年6000億的基建投資目標完成難度很大。

　　但危中顯機。一方面是因為經(jīng)濟增速放緩，意味著保經(jīng)濟增長、保充分就業(yè)的思路有望重新回歸。而進一步加大鐵路投資，就成為市場參與各方均較為認可的思路。在此背景下，加大鐵路建設(shè)步伐，以抵消出口對經(jīng)濟增長的壓力就成為一個較佳的政策選擇。

　　正由于此，近段時間，關(guān)于鐵路行業(yè)的資金支持信息不斷爆出，一是財政部、國家稅務總局發(fā)布《關(guān)于鐵路建設(shè)債券利息收入企業(yè)所得稅政策的通知》，對企業(yè)持有2011-2013年發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券取得的利息收入，減半征收企業(yè)所得稅；二是鐵道部成功發(fā)行2011年第一期總規(guī)模200億元的鐵路建設(shè)債券；三是有報道鐵道部近期還將獲得超過2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發(fā)?？磥恚袠I(yè)拐點預期漸漸來臨。這其實也是前期中國南車等個股大力度反彈以及近期不時有資金涌入鐵路建設(shè)板塊的直接誘因。

　　長線看好鐵路股

　　不過，也有分析人士認為，前文提及的鐵路行業(yè)資金支持信息只是緩解鐵路建設(shè)放緩所帶來的問題，并不能說明鐵路建設(shè)將重新回歸前期高速增長的軌道。

　　對此，筆者認為這一觀點固然有一定道理，但不可否認的是，從大局、長期效應出發(fā)，未來的鐵路建設(shè)仍有望回歸到原先的規(guī)劃中。從建設(shè)成本角度看，鐵路建設(shè)在輔軌等周期中以勞動力密集型而著稱。隨著我國人口接近劉易斯拐點，勞動力成本開始提升，目前建比未來建更要節(jié)省成本。所以，未來的鐵路建設(shè)仍有望沿著原先的規(guī)劃運行，的確是可以樂觀預期的。

　　歷史經(jīng)驗顯示，鐵路建設(shè)的高潮意味著鐵路建設(shè)相關(guān)上市公司業(yè)績的高成長，比如說鐵路承包建設(shè)的中國鐵建、中國中鐵，鐵路設(shè)備制造業(yè)的晉億實業(yè)、時代新材、晉西車軸等。此類個股在前期受鐵路建設(shè)投資回落的影響而出現(xiàn)了股價急跌的態(tài)勢，小盤鐵路建設(shè)股的動態(tài)市盈率已降至20倍左右，大盤鐵路建設(shè)股的動態(tài)市盈率降至10倍左右，所以，具備了估值低企的效應。因此，一旦鐵路建設(shè)拐點預期強烈，此類個股的股價也會隨之活躍起來。

　　因此，在操作中，建議投資者較為積極地看待鐵路建設(shè)股，尤其是小盤鐵路建設(shè)股，包括晉西車軸、新筑股份、眾合機電等個股。另外，中國南車、中國北車、中鐵二局等個股也可跟蹤之。

　　鐵建債成政府支持債券 鐵路基建股或超跌反彈

　　鐵道部昨日宣布，根據(jù)國家發(fā)改委10月12日下發(fā)文件，中國鐵路建設(shè)債券正式成為政府支持債券。這是繼財政部與國稅總局出臺利息所得稅減半政策后，鐵道部一周內(nèi)獲得的又一政策支持。國家連續(xù)出臺政策將為中國鐵路建設(shè)資金解困，鐵路基建股或?qū)⒆叱鲆徊ǔ磸椥星椤?br />
　　鐵道部債券首獲“政府支持”

　　鐵道部同期公布由國家發(fā)改委公布的《明確中國鐵路建設(shè)債券政府支持性質(zhì)的復函》。復函中，發(fā)改委向鐵道部辦公廳指出：“一、經(jīng)國務院批準，你部發(fā)行的中國鐵路建設(shè)債券為政府支持債券。二、你部發(fā)行募集時，可向投資人明確中國鐵路建設(shè)債券為政府支持債券?！?br />
　　一位券商人士表示，這應該是第一次某類債券獲得這種“政府支持”地位。

　　鐵道部總負債達2.09萬億有望再獲2000億融資支持

　　據(jù)鐵道部內(nèi)部權(quán)威人士透露，繼鐵道部今年第一期200億元中國鐵路建設(shè)債券公開發(fā)行后，鐵道部近期還將獲得超過2000億元的融資支持，該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發(fā)。有市場人士表示，如果這筆融資到位將使目前鐵道部資金緊張情況大為緩解。

　　根據(jù)鐵道部最新公布的財務報告，鐵道部上半年營業(yè)總收入3525.53億元，總成本3473.29億元，利潤總額42.92億元。而同期鐵道部總負債達到2.09萬億，資產(chǎn)負債率達到58.53%。

　　鐵路發(fā)展趨勢不變高鐵審批重啟可期

　　當前中國經(jīng)濟增長三駕馬車中，投資依然是主流，雖然未來這個需要降低比重，但當前用來“救急”卻是最方便的。因此，高鐵投資松綁將是大概率事件。其實，從更大的發(fā)展趨勢來看，7.23溫州動車事件的發(fā)生并不是對高鐵的全盤否定，而是對這種大上快上盲目高速投資的糾正，未來追求的是安全、持續(xù)發(fā)展之路，重啟高鐵新項目審批是必然的。

　　“高鐵新項日審批重啟可期?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，考慮到社會發(fā)展的要求，高鐵建設(shè)仍然具有必要性。而且從整個國家的經(jīng)濟建設(shè)看，高鐵整體投資對拉動經(jīng)濟增長的作用是明顯的。因此，未來高鐵依然是非常重要的產(chǎn)業(yè)，只要完善了技術(shù)和服務，高鐵是會向前發(fā)展的。

　　天相投顧分析師表示，由于我國客運貨運運能瓶頸無法滿足物流快速發(fā)展，鐵路在能耗和效率方面具有不可替代性，且現(xiàn)有客運鐵路必須提高運營效率實現(xiàn)盈利才能償還巨額貸款。因此，鐵路發(fā)展的趨勢不會改變。

　　鐵路板塊大底確立個股現(xiàn)買入良機

　　高鐵行業(yè)今年連續(xù)遭遇打擊?！?.23”甬溫線動車追尾事故等一系列的利空事件導致高鐵板塊大跌，公司業(yè)績受挫，個股跌幅普遍在50%左右。華泰聯(lián)合分析師王軼銘指出，“7.23”事故主要是管理不善，不涉及高鐵的核心技術(shù)問題，對高鐵長遠發(fā)展無方向性影響。管理層再次下調(diào)高速鐵路建設(shè)規(guī)劃的可能性不大，高鐵建設(shè)目標和進度會如期實現(xiàn)。高鐵設(shè)備板塊仍具有確定成長性和盈利能力。板塊估值大幅下調(diào)，為投資者提供買入良機。

　　國金證券

　?。壕S持對鐵路運輸子行業(yè)增持評級

　　國家對鐵道部的資金支持，首先利好鐵路基建板塊，尤其是鐵路車輛板塊，也確認鐵路運輸能力發(fā)展將如期完成：

　　國家對鐵路的資金支持，首先解決南北車和兩個“鐵建”的拖欠費用，并且鐵道部將繼續(xù)按計劃進行路網(wǎng)建設(shè)和車輛采購。對“鐵路基建”板塊，我們繼續(xù)維持容量和景氣度逐年下滑的預期；對“鐵路機車車輛”，我們繼續(xù)維持容量和景氣度逐年上升的預期，直至2014年。對于鐵路車輛板塊，隨著“7.23”事件處理完成和系統(tǒng)安全性提升，負面影響的逐漸消除，其國內(nèi)外市場領(lǐng)導者位置將更加鞏固，我們維持“整體1萬億”市場容量判斷。

　　個股點金

　　中國北車(601299)

　　公司是我國軌道交通裝備制造領(lǐng)軍企業(yè)，是行業(yè)內(nèi)雙寡頭之一，同時也是國內(nèi)鐵路工程機械裝備重要供應商，國內(nèi)軌道交通裝備電機、油田電機等最大的制造商。公告稱，近期簽訂了若干項重大合同，合計金額約為72.72億元人民幣，占2010年主營業(yè)務收入的11.69%。

　　中郵證券：動車召回事件對業(yè)績影響有限，但影響市場對公司產(chǎn)品質(zhì)量的信心：近期京滬高鐵動車召回事件對公司短期有不利影響，發(fā)生的檢測檢修費用可能會對公司經(jīng)營業(yè)績的影響有限，但是對公司產(chǎn)品質(zhì)量的擔憂值得關(guān)注。但是考慮到鐵道部此前特殊的采購供應體系，公司在采購決策方面不具有較大的決定權(quán)。而供應體系的變化需要自上而下的變革，未來改革的方向?qū)⒂欣谠黾庸咀灾鳈?quán)，從而更能有效的控制產(chǎn)品質(zhì)量。

　　盈利預測與估值：我們預測2011、2012年攤薄后每股收益分別為0.322和0.436元。對應動態(tài)市盈率為14.73和10.88倍。長期來看，公司作為國內(nèi)整車主要企業(yè)之一，基本面并沒有發(fā)生重大不利變化，仍然看好公司未來的發(fā)展。短期系列高鐵故障事件影響已充分表現(xiàn)，目前估值合理，維持“推薦”評級。

　　風險提示：1。高鐵故障及動車質(zhì)量問題繼續(xù)再次發(fā)生。2。責任認定為整車裝備重大缺陷。

　　晉億實業(yè)(601002)

　　公司是行業(yè)內(nèi)唯一一家具有制造全系列高鐵扣件能力的企業(yè)，生產(chǎn)的高鐵扣件占有鐵道部招標份額的24-25%，并以其全面的制造能力和充足的產(chǎn)能為其他供應商提供配套。

　　安信證券：公鐵路投資放緩對線下設(shè)備的負面影響最為直接，高鐵扣件交貨下降。公司上半年高鐵扣件交貨近5億元，同比略有下降。我們認為高鐵投資放緩使得線下設(shè)備的高峰前移，但后續(xù)降幅也會減小，這是公司高鐵扣件收入下降的主要原因。加上此次高鐵追尾事故、鐵道部付款延期等因素，二季度以來高鐵扣件交貨量下降明顯，我們預計下半年交付最多與上半年持平，全年收入很可能少于10億元。雖然目前新線招標暫停，但公司目前在手訂單仍接近10億元，我們預計未來兩年該業(yè)務收入維持在這一水平的可能性較大。

　　時代新材(600458)

　　公司是國內(nèi)生產(chǎn)新型軌道減震器的唯一一家上市公司，目前是與高鐵建設(shè)密切相關(guān)的CA砂漿和高鐵道岔硫化鐵墊板的國內(nèi)唯一供應商。值得一提的是，公司是一家新材料公司，而非單純的鐵路設(shè)備公司。新材料行業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來前景廣闊?！笆晃濉逼陂g公司成功抓住了中國鐵路尤其是高鐵建設(shè)的契機。目前公司正將業(yè)務重點轉(zhuǎn)到其他領(lǐng)域，已進入的領(lǐng)域包括風電、汽車；2012年還將進入環(huán)保、軍工、污水處理等高成長、高毛利的領(lǐng)域。

　　國海證券：我們預測公司2011年~2013年的EPS分別為0.52元、089元和1.12 元(按照最新股本計算)，隨著募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)，未來三年內(nèi)風電類產(chǎn)品有望成為與軌道交通類產(chǎn)品并架齊驅(qū)的產(chǎn)品，此外，公司在十二五期間積極布局汽車、環(huán)保、軍工等新型領(lǐng)域，作為一個長期成長股，考慮到行業(yè)發(fā)展前景和公司的競爭優(yōu)勢，我們維持公司買入評級。（中國網(wǎng)）（信息時報）



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