主題：深圳機(jī)場(chǎng)：T3將導(dǎo)致成本大幅增長(zhǎng),壓制業(yè)績(jī)

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報(bào)告日昨收盤價(jià): 4.78 目標(biāo)價(jià): 上漲空間:
價(jià)值評(píng)級(jí) 將深圳機(jī)場(chǎng)的投資評(píng)級(jí)從”審慎推薦”下調(diào)至“中性”。

2011 年三季度業(yè)績(jī)：
2011 年三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 5.04 億元，同比增長(zhǎng) 6.3%，
主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 2.57 億元，同比增長(zhǎng) 7.8%。最終公司三季度實(shí)現(xiàn)
凈利潤(rùn) 1.76 億元，合每股 0.10 元。
正面：
二跑道投產(chǎn)后，9 月生產(chǎn)量同比增幅提升顯著。
負(fù)面：
8 月大運(yùn)會(huì)安保限制旺季增幅, 收入環(huán)比下滑。
人工成本增長(zhǎng)較快，導(dǎo)致毛利率同比下滑 1.2ppt。
發(fā)展趨勢(shì)：
空中產(chǎn)能資源緊張。雖然二跑道和即將投產(chǎn)的 T3 樓解除了深圳
機(jī)場(chǎng)的地面產(chǎn)能瓶頸，但珠三角五大機(jī)場(chǎng)的航班密度相對(duì)較高，
空中資源利用率處于高位，限制吞吐量的快速提升。
T3 航站樓增加成本。我們預(yù)計(jì) T3 航站樓及配套的南貨運(yùn)區(qū)代理
人倉(cāng)庫(kù)（一期）將于 2013 年初投產(chǎn)，經(jīng)測(cè)算，投產(chǎn)后每年增加
折舊 3 億元。此外，因 T3 航站樓項(xiàng)目而增加的 30 億貸款和發(fā)行
的 20 億可轉(zhuǎn)債


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