主題：深圳機場：廣告收入高位鎖定業(yè)績增長更顯穩(wěn)定

●深圳機場戶內(nèi)廣告招標協(xié)議簽定，將2007 年7 月至2011 年戶內(nèi)廣告收入金額鎖定在4.95 億元，與前期預(yù)期基本一致。

　　 ●2008-2011 年機場全部戶內(nèi)戶外廣告收入將實現(xiàn)8.5 億元以上，實現(xiàn)大幅增長（07 年廣告收入合計僅為9767 萬）。收入包括三個部分（1）戶外廣告：2008年4 月1 日，公司以2.35 億價格將2011 年前戶外廣告經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給了北京雅仕維廣告公司；（2）戶內(nèi)廣告：2008 年6 月 27 日，將2011 年前戶內(nèi)廣告經(jīng)營權(quán)以4.95 億元價格轉(zhuǎn)讓給了北京天駿廣告公司；（3）之前尚未履行完畢廣告合同：以前的廣告合同將在2009 年中以前陸續(xù)到期，期間繼續(xù)為公司帶來廣告收入。

　　 ●2008-2010 年，廣告業(yè)務(wù)將分別為公司貢獻每股收益0.04，0.06，0.10 元，平均復(fù)合增長率為43.8%。分別占每股收益的18%，15%，21%，帶動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。廣告業(yè)務(wù)的毛利率極高(07 年為82%)，尤其是在新的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中，公司只需承擔少量的廣告立柱等的折舊費用，收入的增加大部分直接轉(zhuǎn)化成為利潤增長。

　　 ●高額的廣告招標收益表明：深圳機場非航空性業(yè)務(wù)經(jīng)營的市場化程度較高，經(jīng)營管理較為完善，為公司長期發(fā)展及未來業(yè)績增長提供保障。

　　 ●維持增持評級。預(yù)計公司08 年-10 年的每股收益0.24（不考慮一次性訴訟賠償為0.38 元），0.42，0.48 元，目前股價（6.13 元）對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平為25.5（不考慮訴訟賠償為16.1 倍），14.6 和12.8 倍，估值水平已經(jīng)下降到較低區(qū)間。預(yù)計08 年中報業(yè)績?yōu)?.05 元，凈利潤同比下降約65%。由于訴訟賠償完全不影響公司未來發(fā)展，且未來有可能通過二次判決轉(zhuǎn)回一部分利潤，短期股價大幅下調(diào)為長期投資者提供了買入機會。



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