主題：大眾交通：11年凈利或降20% 走勢不容樂觀

大眾交通(集團(tuán))股份有限公司（600611），主要經(jīng)營城市客貨運(yùn)，并涉足旅游商貿(mào)、房地產(chǎn)和高科技業(yè)等領(lǐng)域。公司于1992年8月在上交所上市，控股股東為上海大眾公用事業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司，實(shí)際控制人為上海大眾企業(yè)管理有限公司。

2010年，大眾交通把握世博會(huì)契機(jī)，在鞏固交通運(yùn)輸服務(wù)業(yè)的基礎(chǔ)上，開始探索傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)模式，適當(dāng)增加對金融及股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)的投入，逐步通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整來提升集團(tuán)整體盈利能力，全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入34.47億元，同比增長0.39%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.30億元，同比下降13.35%。

毛利率方面，數(shù)據(jù)顯示，公司最近三年毛利率有所回升，略高于行業(yè)平均水平。2010年，公司毛利率為27.19%，同期行業(yè)平均為21.20%。

營業(yè)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司的營業(yè)費(fèi)用率長期處于行業(yè)平均水平之下。2010年，公司營業(yè)費(fèi)用率為2.41%，同期行業(yè)平均為3.08%。

管理費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司管理費(fèi)用率總體高于行業(yè)平均水平，2010年該指標(biāo)為8.45%，同期行業(yè)平均值為5.22%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率自2004年以來始終高于行業(yè)平均水平，2010年為2.17%，高于同期行業(yè)平均的0.85%。

對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，公司自1998年以后對外投資占所有者權(quán)益比重保持在50%上下，始終大幅高于行業(yè)平均水平，說明公司多元化發(fā)展力度較大。2010年，公司對外投資占所有者權(quán)益比重為52.96%，同期行業(yè)平均為18.39%。

投資收益方面，數(shù)據(jù)顯示，公司投資收益占利潤總額比重歷史波動(dòng)較大，但總體保持在行業(yè)平均水平之上。2010年，公司該項(xiàng)指標(biāo)為43.47%，同期行業(yè)平均為13.10%。

營業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)外收支凈額對利潤總額比重最近兩年接近行業(yè)平均水平，2010年為7.61%，同期行業(yè)平均為6.61%。

銷售利潤率方面，數(shù)據(jù)顯示，公司銷售利潤率最近三年來得到小幅提升，2010年為21.17%，同期行業(yè)平均為13.04%。

資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率最近三年低于行業(yè)平均水平，2010年該指標(biāo)為42.35%。同期，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為58.40%。

存貨周轉(zhuǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司存貨周轉(zhuǎn)率自2004年以來始終處于較低水平。2010年，公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.38次，同期行業(yè)平均為8.47次。

資本回報(bào)方面，數(shù)據(jù)顯示，2010年公司凈資產(chǎn)收益率為9.76%，低于同期行業(yè)平均水平的14.51%，主要因其資產(chǎn)負(fù)債率較行業(yè)水平低所致。

流動(dòng)性方面，數(shù)據(jù)顯示，公司流動(dòng)比率長期處在行業(yè)平均水平之下， 2010年為89.56%，同期行業(yè)平均為95.26%。

利潤分配方面，數(shù)據(jù)顯示，公司歷年堅(jiān)持向股東分紅，2010年分紅比例為29.74%；同期行業(yè)平均為7.50%。

從宏觀角度看，目前中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著資源和環(huán)境的挑戰(zhàn)，公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步調(diào)整才能在新一輪競爭中占據(jù)有利位置。由于國內(nèi)正處于貨幣政策從緊的階段，資金成本和人工成本存在上漲壓力，對資金密集型的房地產(chǎn)業(yè)和勞動(dòng)密集型的交通服務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)造成長期的經(jīng)營壓力。公司主營業(yè)務(wù)擁有一定的競爭優(yōu)勢，也是其生存發(fā)展和壯大的主要基礎(chǔ)。提升主營業(yè)務(wù)效益，實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，規(guī)避和控制宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競爭加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將確保公司整體運(yùn)營的平穩(wěn)有序。

三季報(bào)顯示，公司2011年1-9月份實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20.72億元，同比下降21.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.22億元，同比下降24.94%；實(shí)現(xiàn)毛利率25.18%，同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)。

使用英策咨詢上市公司財(cái)務(wù)模型對大眾交通2011年全年業(yè)績進(jìn)行的預(yù)測顯示，公司2011年全年主營業(yè)務(wù)收入為27.60億元，同比下降19.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4.22億元，同比下降20.35%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)157,608.19萬股計(jì)算，預(yù)計(jì)2011年其每股收益為0.27元（2010年EPS為0.34元），年末每股凈資產(chǎn)為3.71元（2010年為3.45元）。

11月21日，公司股價(jià)報(bào)收6.11元，跌幅0.97%。英策估值網(wǎng)依照收盤時(shí)公司動(dòng)態(tài)市盈率22.63倍的市場估值水平計(jì)算，其每股價(jià)值為6.05元；依照公司平均市凈率1.77倍的市場估值水平計(jì)算，其每股價(jià)值為6.58元。由此可見，當(dāng)前股價(jià)處于該估值區(qū)間之內(nèi)。

從技術(shù)面看，該股前期隨大盤強(qiáng)勁反彈，10月27日更是一字漲停，沖高后觸及7元一帶的長期阻力線，展開平臺(tái)整理，近日隨大盤回落，顯示在60線附近具有一定支撐，成交量持續(xù)萎縮，后期走勢不容樂觀。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示公司股票β系數(shù)為1.40，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于大盤。



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