主題：國浩資本：東風(fēng)汽車最新之收購不吸引

國浩資本 林凱明

　　東風(fēng)汽車(3.46,-0.05,-1.42%) (489 ， $11.06 ，東風(fēng) ) 同意以代價(jià) 1.10 億元人民幣收購其母公司合資公司東風(fēng)小康所持有的東風(fēng)渝安 ( 其擁有汽車制造的相關(guān)設(shè)置 )100% 股權(quán)。

　　評論 : 本行認(rèn)為原因合理，價(jià)格不吸引但總體影響有限。東風(fēng)旨在透過是次收購加快新能源汽車的研究，并保持其持續(xù)發(fā)展，原因合理。收購價(jià)相當(dāng)于 2011 年 6 月市帳率 2.60 倍，而市盈率并不適用，因 2010 年錄得虧損 701 萬元人民幣 ( 相當(dāng)于股權(quán)權(quán)益回報(bào)率 -16.6% ，以 2011 年 6 月之股權(quán)權(quán)益計(jì) ) 。此估值較東風(fēng)現(xiàn)時(shí) 2011 年 6 月市帳率 1.86 倍更高，但東風(fēng) 2010 年股權(quán)權(quán)益回報(bào)率則高達(dá) 29.3% 。然而，其負(fù)面影響輕微，因東風(fēng)渝安的 2010 年凈虧損只占東風(fēng) 2010 年凈利潤少于 0.1% ，而收購代價(jià)只占東風(fēng) 2011 年 6 月現(xiàn)金水平的 0.3% 。本行維持凈利潤預(yù)測：于 2011 年按年下跌 4.1% 至 105 億元人民幣 ( 每股盈利 1.22 元人民幣 ) ，及于 2012 年按年上升 9.4% 至 115 億元人民幣 ( 每股盈利 1.34 元人民幣 ) 。重申買入評級， 6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 $15.6 ，相當(dāng)于 9.5 倍 2012 年市盈率。



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