主題：重啤賭局 基金敗局

重啤賭局 基金敗局

　　股市里從不乏騙局，不過(guò)騙局總有敗露的一天。2011年末，重慶啤酒（600132）再次印證了這句話(huà)。

　　去年12月8日，重慶啤酒發(fā)布公告，披露的乙肝疫苗主要療效指標(biāo)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期；今年1月9日，重慶啤酒發(fā)布乙肝疫苗II期臨床研究的統(tǒng)計(jì)分析最終結(jié)果，稱(chēng)其在主要療效指標(biāo)方面與安慰劑無(wú)差異，正式宣告乙肝疫苗研發(fā)的失敗。

　　重慶啤酒與乙肝疫苗的結(jié)緣始于1998年，當(dāng)年10月27日，重慶啤酒收購(gòu)了集團(tuán)子公司佳辰生物52%的股權(quán)，開(kāi)始涉足乙肝新藥研發(fā)領(lǐng)域；2003年6月，佳辰生物正式啟動(dòng)治療性乙肝疫苗臨床實(shí)驗(yàn)。自此重慶啤酒就披上了“疫苗概念”的光環(huán)。

　　當(dāng)時(shí)，就有醫(yī)學(xué)界專(zhuān)家表示，乙肝治療是世界醫(yī)學(xué)難題，而由于治療性疫苗的機(jī)理優(yōu)于預(yù)防性疫苗，其研發(fā)更是難上加難，國(guó)外類(lèi)似的實(shí)驗(yàn)都以失敗告終，“半路出家”的重慶啤酒研發(fā)成功的可能性幾乎為零。

　　然而，隨著2004年Ⅰ期、2007年Ⅱ期A(yíng)階段臨床實(shí)驗(yàn)、Ⅱ期臨床研究多中心啟動(dòng)會(huì)議召開(kāi)的喜訊頻頻傳出，重慶啤酒開(kāi)始受到越來(lái)越多券商分析師的吹捧和機(jī)構(gòu)投資者的青睞，股價(jià)連連走高。

　　2011年，11月24日的揭盲預(yù)告將重慶啤酒的股價(jià)引向新的高峰：11月25日盤(pán)中，重慶啤酒漲至83.12元的歷史新高，報(bào)收81.06元。至此，13年間，因?yàn)椤耙呙绺拍睢钡墓猸h(huán)，重慶啤酒股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)37倍！

　　然而，當(dāng)萬(wàn)眾期待的揭盲結(jié)果于12月8日公布時(shí)，這場(chǎng)13年的賭局終于敗露：惟一披露的一項(xiàng)主要療效指標(biāo)不如人意。隨后重慶啤酒就走上了至今未見(jiàn)盡頭的股價(jià)回歸之路：先在11個(gè)交易日中創(chuàng)下10個(gè)跌停，股價(jià)跌至28.45元；而在1月9日乙肝疫苗各項(xiàng)療效指標(biāo)悉數(shù)披露后，又遭到機(jī)構(gòu)的大幅拋售。截至昨日收盤(pán)，重慶啤酒再度跌停，股價(jià)跌至21.49元，較其83.12元的歷史最高價(jià)跌去逾74%。

　　民族證券更給予該股“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，并表示，乙肝疫苗研發(fā)的失敗，使得該股將回歸啤酒類(lèi)股估值水平。按此計(jì)算，重慶啤酒每股價(jià)值應(yīng)在10-15元，也就是說(shuō)在其最新股價(jià)上還要跌去近40%-50%。

　　就在市場(chǎng)開(kāi)始悉數(shù)重慶啤酒“疫苗”騙局的時(shí)候，另一個(gè)事件的主角卻不得不承認(rèn)敗局、自食苦果，那就是大成基金。

　　截至2011年三季度末，大成旗下9只基金持有重慶啤酒達(dá)4495萬(wàn)股，占其總股本接近10%上限，其中，大成創(chuàng)新成長(zhǎng)（160910，基金吧）、大成2020（090006，基金吧）生命周期、大成優(yōu)選（愛(ài)基，凈值，資訊）、基金景福（愛(ài)基，凈值，資訊）、大成精選（090004，基金吧）、大成景陽(yáng)（愛(ài)基，凈值，資訊）（519019，基金吧）6只基金躋身重慶啤酒前十大股東。此外，旗下專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品亦對(duì)重慶啤酒有所涉足，兩者相加占其總股本更是超過(guò)10%。重慶啤酒12月8日復(fù)牌后9個(gè)無(wú)量跌停，大成基金浮虧即達(dá)到22億元。

　　對(duì)于大成基金此次的重啤敗局，筆者認(rèn)為，主要在于其本身對(duì)于公募基金投資界限的模糊以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的罔顧。新醫(yī)研發(fā)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，本身具有極大的不確定性，即便是海外風(fēng)投基金對(duì)該領(lǐng)域也十分慎重。而大成基金作為公募基金，不止參與而且還如此高倉(cāng)位參與，可以說(shuō)與賭博無(wú)異。而隨著這家迄今沒(méi)有一個(gè)真正可供銷(xiāo)售的乙肝疫苗產(chǎn)品的企業(yè)市值不斷膨脹，一度達(dá)到近400億元，甚至超過(guò)了云南白藥（000538）、東阿阿膠（000423）、同仁堂（600085）等百年老牌藥企，大成基金卻仍然在這場(chǎng)博傻游戲中堅(jiān)持到最后。

　　更為可笑的是，在重慶啤酒公布揭盲結(jié)果后，大成基金還“很傻很天真”地抱有最后一絲幻想。大成基金醫(yī)藥研究負(fù)責(zé)人呂猛表示，對(duì)疫苗的前景仍可以報(bào)以樂(lè)觀(guān)預(yù)期，并且質(zhì)疑本次實(shí)驗(yàn)中“安慰劑對(duì)照組的轉(zhuǎn)陰率”高企；而大成基金首席投資官、投資決策委員會(huì)主席劉明也表示，在重慶啤酒未公布乙肝疫苗項(xiàng)目的最終結(jié)果之前，并不能妄下結(jié)論。同時(shí)指出對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)而言，創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然的發(fā)展方向。

　　而隨著1月9日最終報(bào)告的披露，大成基金卻又開(kāi)始了“倉(cāng)皇出逃”，而為其買(mǎi)單的卻是后知后覺(jué)的基民。希望這場(chǎng)“重啤賭局，基金敗局”能夠給那些熱衷豪賭、炒作概念的公募基金管理人敲響警鐘。



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