主題：峨眉山A：增長(zhǎng)有保證 預(yù)期空間大

增長(zhǎng)有保證

　　公司以景區(qū)門(mén)票及索道為主要利潤(rùn)來(lái)源，是典型的優(yōu)質(zhì)自然景區(qū)公司。利潤(rùn)構(gòu)成決定公司盈利對(duì)游客數(shù)量高度敏感，優(yōu)質(zhì)自然景區(qū)屬性決定客流量增加主要依靠淡季接待人次提高。峨眉山景區(qū)接待量提升潛力大，交通改善、政策扶持以及公司網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)是推動(dòng)景區(qū)客流量增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2011~2013 年景區(qū)客流量分別增長(zhǎng)14%、8%、11%。


　　預(yù)期空間大

　　預(yù)期空間主要來(lái)自三方面：

　　1、景區(qū)門(mén)票提價(jià)：當(dāng)前景區(qū)門(mén)票面臨提價(jià)窗口。如2012 年景區(qū)票價(jià)提升25%，對(duì)應(yīng)2012、2013 年EPS 增量0.08、0.09 元。

　　2、后山索道的階段性推進(jìn)事件：后山索道項(xiàng)目融資方案具想象空間；后山索道建成后，飽和客流接待量天花板打開(kāi)將增加折現(xiàn)價(jià)值每股1.6 元。

　　3、非景業(yè)務(wù)：茶產(chǎn)業(yè)、文化演藝、旅游地產(chǎn)是公司非景業(yè)務(wù)重點(diǎn)，目前貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比較小。非景業(yè)務(wù)成為“經(jīng)濟(jì)支柱”存在發(fā)展空間，但尚待考查。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)公司 2011~2013 年EPS 分別為0.61、0.69、0.84 元(不考慮提價(jià))，PE 分別為27.4、23.9、19.8 倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證，且景區(qū)門(mén)票提價(jià)、后山索道的階段性推進(jìn)事件、非景業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展將成為股價(jià)潛在的推動(dòng)力，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司盈利對(duì)客流量較為敏感，客流量增速低于預(yù)期將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期；公司治理風(fēng)險(xiǎn)；15%的優(yōu)惠稅率取消；自然災(zāi)害、傳染疾病等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。