主題：張裕A：提價悄然而至

提價悄然而至經(jīng)與管理層溝通我們了解到，公司已于日前悄然實施部分高端產(chǎn)品出廠價格的提升，此次提價產(chǎn)品主要包括解百納全系列以及包括喀斯特、愛斐堡和冰酒酒莊在內(nèi)的所有酒莊酒，出廠價格平均提升幅度為15％，但公司沒有調(diào)整其他產(chǎn)品出廠價格的打算。
　　調(diào)高盈利預測，維持正面評級由于解百納和酒莊酒系列產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)兩年保持價格平穩(wěn)，而且與最近同行所推出的高價酒莊酒產(chǎn)品相比公司產(chǎn)品的出廠價格相形見拙，因此公司考慮在旺季中提高此類產(chǎn)品的出廠價格是考慮到了以下因素：1．與同行產(chǎn)品價格水平的比較；2．高端酒消費者價格敏感度很低；以及3．旺季提價所受到的市場抵觸相對較小。

　　我們由此調(diào)高公司08、09兩年銷售與盈利預測，考慮到調(diào)高盈利后公司A股絕對估值水平依然較高，07-09年間的PEG估值仍有將近2倍，因此我們維持“審慎推薦”的投資評級。

　　我們上調(diào)公司B股目標股價至HK$74.10是基于1.5倍07-09年間的每股收益復合增長率預期，與當前股價相比仍有將近30％的上行空間，因此我們維持B股“推薦”評級。



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