主題：明天科技的明天在哪里

用低廉的價(jià)格收購一些法人股，取得上市公司的控制權(quán)，然后再用收購?fù)顿Y等方法將上市公司的資金轉(zhuǎn)移出去，一部分收回成本，一部分再用這些資金控制另外的公司，實(shí)現(xiàn)“滾動發(fā)展”，這是市場對明天系操作手法的部分表述?？疾橛忻魈煜灯炫炛Q的明天科技（６０００９１）的歷程，似乎就是如此。本報(bào)７月２日《明天系版圖》一文中提及，明天系通過高科技的概念以及資產(chǎn)置換的形式，幾乎分文未付就取得明天科技，并獲得配股資格。

　　
　　 同宗不同命？

　　
　　 明天系控制住明天科技之后，該公司便近幾年來一直在微利與虧損的邊沿徘徊。

　　
　　 近年來，主業(yè)不振的明天科技靠變賣資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)盈利。

　　
　　 有高科技概念的明天科技主要從事燒堿、聚氯乙烯樹脂等化工產(chǎn)品以及計(jì)算機(jī)軟硬件等電子產(chǎn)品的生產(chǎn)與開發(fā)。

　　
　　 在２００４年前，明天科技的每股收益在０．２元以上。隨后便急劇下滑。２００５年每股收益０．０３元，實(shí)現(xiàn)凈利潤１０７５．８１萬元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為－９１３．２２萬元，投資收益２２５０．２８萬元。２００６年每股收益－０．１５元，２００７年，明天科技扭虧，避免了ＳＴ的命運(yùn)。

　　
　　 盡管２００７年實(shí)現(xiàn)凈利潤１０２４．１１萬元，不過，當(dāng)年明天科技的非經(jīng)常性損益就達(dá)到４６２４．０２萬元，其中重要的一筆是明天科技對子公司明天浩海發(fā)展有限公司股權(quán)的出讓。

　　
　　 ２００７年９月，明天科技向北京錦榮源博貿(mào)易有限公司轉(zhuǎn)讓的明天浩海８７．３１％的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為１４４５０萬元，產(chǎn)生２９０９．６７萬元的轉(zhuǎn)讓收益。

　　
　　 明天浩海成立于２００３年８月，注冊資本１１２２５萬元，２００７年６月底總資產(chǎn)為２３１９４．８２萬元，凈資產(chǎn)１３２４０．２８萬元。該公司在２００７年上半年的主營業(yè)務(wù)收入為３４０２．９萬元，凈利潤－１４８．０７萬元。明天浩海被遼寧元正資產(chǎn)評估有限公司給出了２５％的凈資產(chǎn)評估增值率。

　　
　　 可疑的是，錦榮源博２００７年７月２６日成立，距斥巨資收購不過兩個月。根據(jù)工商局的注冊信息，錦榮源博的注冊地址為北京通州區(qū)（縣鎮(zhèn)）興一街５１７號，注冊資本３０００萬元，截至２００７年８月３１日，公司總資產(chǎn)１６０５９．５６萬元，而用于收購明天浩海股權(quán)的資金竟達(dá)到總資產(chǎn)的９０％。并且，公司在發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中稱，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的款項(xiàng)將在協(xié)議簽訂后１０日首付７５００萬元，剩余款在兩月內(nèi)付清。但２００７年報(bào)披露，截至年底仍有２３０９萬元款項(xiàng)尚未支付。

　　
　　 經(jīng)營范圍雷同的上海明天北普科技發(fā)展有限公司注冊資本４５００萬元，明天科技持股９６％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓就沒有明天浩海那么叫得起價(jià)。

　　
　　 ２００８年６月，明天科技將持有的明天北普全部９６％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京東學(xué)興聯(lián)投資有限公司。以明天北普２００８年５月３１日的凈資產(chǎn)６０９７．７４萬元為依據(jù)，確定標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓總金額為５８５４萬元，用于補(bǔ)充公司流動資金及尋找新的投資項(xiàng)目。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生收益０．１７萬元。

　　
　　 這兩家企業(yè)曾是明天科技的主要利潤源之一，而其逐年的迅速衰敗也同樣值得注意：

　　
　　 明天浩海２００４年－２００６年的總資產(chǎn)分別為４０８８９．７１萬元、２６３１３．０４萬元、１９２５１．８５萬元；連續(xù)三年的主營業(yè)務(wù)收入分別２７２１５．０９萬元、１１５１６．５７萬元、２８０１．６４萬元；凈利潤分別２４８６．６６萬、５１５．４７萬元、－６２６．４８萬元。

　　
　　 明天北普２００４年－２００７年的總資產(chǎn)分別為８５６１．１４萬元、７７３１．２３萬元、７２６１．９４萬元、６８５３．０６萬元；連續(xù)四年的主營業(yè)務(wù)收入分別為２６５４．８６萬元、４１９０．５９萬元、１８３．２３萬元、２０６．３４萬元；凈利潤分別為８６０．３４萬元、９４０．２４萬元、－３５．９７萬元、－２０４．３８萬元。

　　
　　 主營收入與凈利潤在一夜之間崩潰，可見明天科技的“高科技”業(yè)務(wù)的真實(shí)性有待核查。

　　
　　 主業(yè)不振？

　　
　　 對于２００５年的業(yè)績突然開始大幅下滑，明天科技的解釋是：化工產(chǎn)品受市場影響售價(jià)比上年降低，并且化工產(chǎn)品的主要原料漲價(jià)，電力供應(yīng)不足，不能滿負(fù)荷生產(chǎn)，致使成本升高；計(jì)算機(jī)軟、硬件行業(yè)競爭加劇，市場下滑，利潤降低；同時參股公司山東泰山能源有限公司加大對安全生產(chǎn)設(shè)施、設(shè)備投入，使相關(guān)生產(chǎn)成本升高，利潤水平下降，使其對公司的投資收益減少。

　　
　　 公告顯示，大舉投資的內(nèi)蒙古海吉氯堿化工股份有限公司一開始就是個累贅。２００２年明天科技增發(fā)１．１億新股募集了９．７億巨資，其中７．４３億元投向海吉化工，占５１．０３％的股權(quán)。幾年時間下來，不但沒產(chǎn)生什么效益，反而帶來了不小的虧損：２００５年－２００７年的凈利潤分別－２９８１．９２萬元、－６２６３．１１萬元、－２４９．２９萬元。

　　
　　 鑒于此，２００６年１０月，明天科技向武漢塬生光電通信產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)讓公司持有的海吉化工９．１３％的股份，共計(jì)１３３００萬股，交易總額為１３３００萬元。但報(bào)表顯示，公司并不缺少現(xiàn)金。此后，明天科技持有海吉化工４１．９０％股權(quán)。

　　
　　 不過，來自２００７年中國化工網(wǎng)的消息說，烏海氯堿工程是國家重點(diǎn)工程，包括電石、燒堿、聚氯乙烯三大工程項(xiàng)目。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年實(shí)現(xiàn)銷售收入７．４５億元、利潤１．８５億元、稅金１．１１億元。２００３年僅先期建成投產(chǎn)的９萬噸電石裝置實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值１．５５億元，實(shí)現(xiàn)利潤２６０１萬元、稅金２６６９萬元，企業(yè)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全市企業(yè)中名列第三位。

　　
　　 在明天科技主業(yè)不振的同時，公司高溢價(jià)或放棄收購的行為也招致市場質(zhì)疑。

　　
　　 ５４倍的溢價(jià)

　　
　　 ３月２５日，愛使股份和明天科技同時發(fā)布的公告使得明天系再次吸引人們的目光。公告稱，愛使股份子公司山東泰山能源有限責(zé)任公司擬出資４．１億元將受讓內(nèi)蒙古榮聯(lián)投資發(fā)展有限責(zé)任公司５０．６％的股權(quán)，而榮聯(lián)投資剩余４９．４％的股權(quán)將由明天科技持有。明天科技持有泰山能源３４％的股權(quán)。此前，包頭市凱諾瑞豐貿(mào)易有限責(zé)任公司和包頭市華溢貿(mào)易有限責(zé)任公司分別持有榮聯(lián)投資的股權(quán)。

　　
　　 中資資產(chǎn)評估有限公司出具的《資產(chǎn)評估報(bào)告書》顯示，截至２００７年１２月３１日，榮聯(lián)投資總資產(chǎn)賬面值為９３９９．６０萬元，負(fù)債賬面值為７９１０．９１萬元，凈資產(chǎn)值僅１４８８．６９萬元，但公司凈資產(chǎn)評估值卻達(dá)８３００１．５０萬元，評估增值率高達(dá)５４７５％。

　　
　　 榮聯(lián)投資資產(chǎn)價(jià)值一飛沖天的原因是其擁有一項(xiàng)礦區(qū)探礦權(quán)。據(jù)了解，榮聯(lián)投資擁有內(nèi)蒙古東勝煤田塔然高勒北部區(qū)煤炭地質(zhì)詳查煤田勘查許可證和東勝庫計(jì)溝井田開發(fā)權(quán)，約定勘查面積為６６．０９平方公里，其有效期限從２００７年９月２２日至２００９年６月２０日。也就是說，明天系斥巨資拿到手的只是一年期的探礦權(quán)。并且，有報(bào)道說，明天科技和愛使股份開出的購買價(jià)格遠(yuǎn)高于《礦產(chǎn)資源有償使用管理試行辦法》公布的優(yōu)質(zhì)動力煤探礦權(quán)２元的最低標(biāo)準(zhǔn)，也高于同類企業(yè)的支付價(jià)格。

　　
　　 放棄公路項(xiàng)目

　　
　　 為籌措收購榮聯(lián)投資股權(quán)的款項(xiàng)，明天科技退出此前對鄂爾多斯泰寶投資有限責(zé)任公司的增資擴(kuò)股款項(xiàng)，并變更原本用于氟資源綜合利用及污水處理工程項(xiàng)目的募集資金４１５９．３９萬元。

　　
　　 ２００６年１２月，明天科技與泰寶投資和北京泰隆華勝科技有限公司、包頭市黃河路橋工程有限責(zé)任公司、鄂爾多斯市通九物資有限責(zé)任公司簽訂了《增資擴(kuò)股協(xié)議》，同意明天科技以現(xiàn)金方式向泰寶投資投資５．１億元，用于增加該公司的注冊資本，占其總股份的３６．４３％。

　　
　　 該公司擁有鄂爾多斯市境內(nèi)兩段高速公路的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)。當(dāng)時預(yù)計(jì)泰寶投資２００７年的通行費(fèi)收入可達(dá)１．８－２．０億元；２００８年另外一段高速公路通車后，其通行費(fèi)收入可達(dá)３．０－３．３億元。顯然是樁好買賣。不過，“由于鄂爾多斯市泰寶投資有限責(zé)任公司在工程施工建設(shè)中遇到了一些不可預(yù)見的情況，造成工程施工難度增加，項(xiàng)目建設(shè)情況較公司初始增資時發(fā)生了較大變化，因此使得工程無法按照預(yù)定時間完工，公司的投資預(yù)期發(fā)生了偏差。鑒于上述情況，為了保證公司及股東利益不受損失，”明天科技決定退出。２００８年３月，明天科技與泰寶投資等公司簽訂了《退資協(xié)議書》，協(xié)議各方同意明天科技投入泰寶投資增資款５．１億元以現(xiàn)金方式退回，協(xié)議各方同意按照銀行定期存款利率支付給明天科技１５２０．８萬元的資金占用費(fèi)。

　　
　　 退出之前，明天系為泰寶投資提供巨額擔(dān)保貸款。僅華資實(shí)業(yè)（６００１９１）為其提供１億元擔(dān)保貸款。

　　
　　 投資者嘆息：投資高速公路，產(chǎn)生效益了，馬上退出，只拿回銀行利息。

　　
　　 掏空浙租

　　
　　 ２００１年１１月，浙江金融租賃股份有限公司著手以增資擴(kuò)股為目的的資產(chǎn)重組和股份制改造，明天系斥資近７億元，溢價(jià)收購了浙租９０％的股權(quán)，成為控股股東。

　　
　　 浙租是國內(nèi)金融租賃業(yè)的航母級企業(yè)。２００３年底公司總資產(chǎn)高達(dá)５６億元之多，在整個融資租賃行業(yè)里占頭把交椅。不過，浙租遭到大股東“暗算”。中國銀監(jiān)會查證，浙租的股東關(guān)聯(lián)交易涉及高達(dá)２０億元的資金：浙租先將明天系的資產(chǎn)購為己有，然后以此資產(chǎn)作為抵押向銀行貸款，再將資產(chǎn)重新回租給明天系，同時將從銀行獲得的資金一并返還。而在整個過程中最致命的是，明天系出售給浙租的很多資產(chǎn)并不存在。

　　
　　 由于曾盈利幾個億卻因無法清償銀行到期債務(wù)，２００５年１２月初，中國華融資產(chǎn)管理有限公司花７．４１億元收購浙租資產(chǎn)并取代原來控股股東的地位。２００６年１月，明天系旗下的兩家上市公司明天科技和愛使股份先后發(fā)布了類似公告。

　　
　　 年報(bào)顯示，２００５年底，明天科技持有浙租１０．４６％股權(quán)。２００５年１２月３１日，浙租總資產(chǎn)２８．４２億元，２００５年度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入２５３５４．６６萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤－２０２０．２１萬元。

　　
　　 明天科技的明天？

　　
　　 明天科技所屬的基礎(chǔ)化工行業(yè)，主要是化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)，近年來均占到主營業(yè)務(wù)收入的９０％左右。２００７年度營業(yè)收入５７３０９．３萬元，利潤７３７．７萬元，毛利率１．２９％，占主營業(yè)務(wù)收入比例８９．３７％。到今年一季度，公司的凈資產(chǎn)收益率－１．０２％。較低的銷售毛利率表明公司產(chǎn)品缺乏競爭力。據(jù)業(yè)績預(yù)告，明天科技２００８年１－６月累計(jì)利潤可能為虧損。原因?yàn)椋簢液暧^調(diào)控政策的影響，公司生產(chǎn)所需原材料價(jià)格大幅上漲，成本升高，而產(chǎn)品下游價(jià)格漲幅不大，使公司產(chǎn)品利潤率進(jìn)一步降低。

　　
　　 盡管對比后發(fā)現(xiàn)該行業(yè)近幾年不大景氣，各股之間業(yè)績普遍處于微利之間，但明天科技的主營收入與凈利潤增長率均處在行業(yè)末尾就未免令投資者擔(dān)憂。

　　
　　 不管怎樣，一個顯而易見的是事實(shí)，明天科技上市以來募集資金三次共１４．８１億元，按現(xiàn)在的總股本３．３６５３億計(jì)算，每股資金是４．４元也就是說，明天科技每股５．４４元的凈資產(chǎn)中，有４．４５元都是公司從二級市場募集來的。

　　
　　

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