主題：中國玻纖：業(yè)績低于預(yù)期 量價復(fù)蘇均可待

2011年公司玻纖銷量80萬噸，全年均價5600元，下半年價格比上半年有所下降。每年中高端產(chǎn)品比例都有增加，均價只能做參考。成本3600- 3700元，較去年有10%下滑，中高端產(chǎn)品比例增加，成本也會增高，但通過擴(kuò)張因素，導(dǎo)致去年成本有所下降。2012年1-2月份同比下跌了100-2

　2012年重海外布點(diǎn)，輕國內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)；重以外供外，輕國內(nèi)出口。2012年控制國內(nèi)生產(chǎn)總量為86萬噸，加快國外建廠的可能。2011年產(chǎn)銷率96%左右。海外收入，2011年增長最大的是在北美，也是最近幾年增長最快的，亞洲增長較快，歐洲由于反傾銷沒有什么增長。出口產(chǎn)品當(dāng)中20%左右在美國市場，美國銷售渠道拓展，巨石美國公司，巨石加拿大美國市場2012年定有增長。

　　2011年4季報少數(shù)股東權(quán)益虧損3000萬，但歸屬母公司大幅增加1億。8月4日完成對巨石49%的收購，部分國外銷售公司受反傾銷等影響業(yè)績有所下滑。3季報各項(xiàng)少數(shù)股東權(quán)益不計提資產(chǎn)減值，年報審計的時候各子公司單獨(dú)審計，所以有變化。公司銀行貸款比較高，有6個多億，還款有一定壓力，降低財務(wù)費(fèi)用是公司的長期任務(wù)。上市公司的身份，以及股東背景，公司的授信額度比較大。

　　從政策導(dǎo)向、財政補(bǔ)貼、信貸支持多個方面加大對新材料產(chǎn)業(yè)的扶持力度。2011年末，工信部編制的《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計到2015年，新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到總產(chǎn)值2萬億元，年均增長超過25%。同時，培育20個新材料銷售收入超過50億元的專業(yè)性骨干企業(yè)，建成若干年產(chǎn)值超過300億元的新材料產(chǎn)業(yè)基地和產(chǎn)業(yè)集群，從而進(jìn)一步增強(qiáng)新材料對工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級換代帶動作用。

　　鑒于海外需求復(fù)蘇加速，預(yù)計今年玻纖價格將出現(xiàn)量價齊回暖，我們預(yù)計2012、2013年EPS分別為0.94和1.29元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18.9倍和13.7倍，給予公司買入評級。

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