主題：魯泰A：未來(lái)增長(zhǎng)值得期待 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)

2012年03月24日 00:56 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 　　根據(jù)2011年年報(bào)顯示，雖然公司合并報(bào)表增長(zhǎng)速度偏低，但母公司的經(jīng)營(yíng)情況符合我們預(yù)期，而母公司是公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源點(diǎn)。雖然2012年行業(yè)出口不理想，但作為高端面料龍頭企業(yè)，公司將持續(xù)保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為1.04元、1.38元、1.87元，并繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　2011年母公司實(shí)現(xiàn)收入49.11億元，同比增長(zhǎng)26.90%，由于前三季度母公司產(chǎn)品價(jià)格的提升（同比提高約30%左右），使得母公司全年產(chǎn)品平均毛利率達(dá)到28.19%，最大限度地減小了四季度由于原材料成本高而產(chǎn)品降價(jià)對(duì)產(chǎn)品毛利率的影響，毛利率同比只降低了1.27個(gè)百分點(diǎn)，使得母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.79億元，凈利潤(rùn)8.75億元，分別同比增長(zhǎng)57.16%和62.04%。

　　隨著棉花價(jià)格的回落，2012年公司原材料成本壓力將減輕，全年公司產(chǎn)品毛利率將會(huì)提高。隨著2012年公司高價(jià)庫(kù)存棉的耗盡，未來(lái)公司原材料將使用當(dāng)前市場(chǎng)的低價(jià)棉，成本壓力較小，全年公司產(chǎn)品毛利率將會(huì)得到提升。

　　未來(lái)國(guó)內(nèi)行業(yè)調(diào)整方向?qū)⑾颉俺薪訃?guó)際中高端紡織品向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移”發(fā)展。雖然中國(guó)的勞動(dòng)力成本不斷提高，導(dǎo)致對(duì)于東盟等一些國(guó)家的一些比較優(yōu)勢(shì)被削弱或消失，但在中高端產(chǎn)品上中國(guó)的勞動(dòng)力成本與歐美日韓比較仍具有一定的優(yōu)勢(shì)，因此在2012年行業(yè)調(diào)整階段，中國(guó)將最有可能逐步承接目前歐美日韓等國(guó)中高端產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　雖然2012年紡織服裝出口全年增速將放緩，但我們認(rèn)為這段調(diào)整時(shí)期是必然的，未來(lái)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)將逐漸擺脫“全球紡織加工廠”的地位。魯泰作為全球的高端色織面料龍頭企業(yè)，在研發(fā)、技術(shù)和設(shè)備方面具有較大的優(yōu)勢(shì)，魯泰將持續(xù)保持增長(zhǎng)。

　　機(jī)構(gòu)來(lái)源：中投證券

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