主題：中海發(fā)展2011年報業(yè)績交流會紀(jì)要

由于2011年相關(guān)的航運(yùn)細(xì)分市場景氣低迷，公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，但仍是少數(shù)仍能盈利的航運(yùn)公司之一。2011年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入122.74 億元，同比增長7.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 10.47 億元，同比下降39.0%，基本每股收益 0.307 元。

　　歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，將影響大宗資源、能源的貨運(yùn)需求增長。2012年油輪及干散貨航運(yùn)市場仍將面臨運(yùn)力過剩，運(yùn)價可能維持低迷，另外油價及其他成本剛性上升。

　　2012年公司計劃投放44條新船共計402萬載重噸，其中13條油輪， 31條干散貨船。部分油輪用于替代沿海單殼油輪，部分用于沿海海洋油運(yùn)輸。VLOC用于鋼廠簽的礦砂長協(xié)運(yùn)輸合同，少部分用于合資公司進(jìn)口礦及沿海電煤運(yùn)輸。

　　預(yù)計2012-2013年相關(guān)航運(yùn)市場仍將低迷， 2013年下半年油運(yùn)可能先好轉(zhuǎn)，干散貨航運(yùn)市場隨后也可能逐步好轉(zhuǎn)。

　　公司未來發(fā)展重點(diǎn)為LNG運(yùn)輸。LNG船運(yùn)項(xiàng)目捆綁天然氣進(jìn)口項(xiàng)目，有穩(wěn)定的回報，未來發(fā)展空間大。

　　公司最新PB僅0.9倍，估值偏低。目前航運(yùn)業(yè)處于景氣低谷中，從長期看，行業(yè)景氣復(fù)蘇可以期待，投資者目前首要考慮的可能是持有時間周期的風(fēng)險，雖然我們維持謹(jǐn)慎推薦的投資評級，但提示最佳投資時機(jī)可能尚需等待。

　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、航運(yùn)業(yè)景氣復(fù)蘇滯后等。


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