主題：中國玻纖“三費”擠壓利潤空間

600176)年報顯示，2011年公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.92億元，同比增長41.9%。中國玻纖去年產(chǎn)品多次提價，營業(yè)收入相應(yīng)增長，但受制于三項費用高企，公司毛利率只比上年增加4.8個百分點。

中國玻纖2011年實現(xiàn)銷售收入50.38億元，同比增長5.7%；實現(xiàn)利潤總額5.51億元，同比增長8.45%；實現(xiàn)凈利潤4.55億元，同比增長2.78%。中國玻纖全資控股子公司巨石集團去年實現(xiàn)營業(yè)收入48.11億元，實現(xiàn)凈利潤5.43億元，完成之前的業(yè)績承諾(5.39億元)。

提價是公司業(yè)績增長的主要動力。中國玻纖2011年上半年多次對產(chǎn)品進行提價，雖然其后受宏觀經(jīng)濟影響提價幅度有所降低，但下半年玻纖毛利仍達36.4%，高于上半年的33.2%。但第四季度受海外經(jīng)濟下滑的影響，公司銷量和價格出現(xiàn)一定程度回調(diào)，導(dǎo)致四季度收入同比、環(huán)比都出現(xiàn)下滑。

中國玻纖三項費用高企壓縮了公司利潤空間。公司去年銷售費用1.61億元，同比增長32.46%；財務(wù)費用6.42億元，同比增長33.55%，均明顯高于營業(yè)收入增速。

中國玻纖稱，銷售費用增長主要受市場因素影響，人工、燃料費用上漲，抬高了產(chǎn)品運輸、包裝等的費用。而公司貸款增加以及銀行基準(zhǔn)利率上調(diào)則導(dǎo)致公司財務(wù)費用大幅度增長。2011年公司資產(chǎn)負(fù)債率高達78.11%。研究人士指出，中國玻纖產(chǎn)品提價使毛利同比大幅增長，但公司去年產(chǎn)品噸三費同比上漲300元。受制于三費增長，導(dǎo)致營業(yè)利潤同比增速不高。

中國玻纖去年國內(nèi)銷售25.16億元，同比增長10.66%。而受歐債危機影響，公司出口外銷收入23.80億元，同比下降0.43%。

行業(yè)人士認(rèn)為，去年玻纖行業(yè)前高后低，上半年價增量漲，下半年受內(nèi)外需回落影響量價齊跌，庫存快速增加。但行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)從11月開始限產(chǎn)保價，產(chǎn)銷率在12月開始有所好轉(zhuǎn)。目前今年一季度仍是行業(yè)淡季，庫存尚未出現(xiàn)明顯消化趨勢，預(yù)計下半年玻纖市場庫存有望見底，景氣有望回升。

不過，中國玻纖未來產(chǎn)品能否提價關(guān)鍵要看海外需求的復(fù)蘇。分析人士指出，盡管目前歐債危機仍然未有改善跡象，但北美房地產(chǎn)市場恢復(fù)或帶來積極拉動。近期美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，待售屋銷售、新屋開工數(shù)、成屋銷售量等指標(biāo)明顯回暖。玻纖材料廣泛用于建筑領(lǐng)域，而公司出口占比為48%，美國房地產(chǎn)復(fù)蘇或給公司帶來機會。

另外，中國玻纖在埃及建設(shè)的8萬噸玻纖生產(chǎn)線將于2013年投產(chǎn)，這將使公司產(chǎn)品更加貼近需求市場，另外也是公司未來規(guī)避反傾銷稅的重要方式。同時，未來兩年主要競爭對手?jǐn)U產(chǎn)計劃不多，玻纖產(chǎn)能增速有限，預(yù)計能夠維持價格的穩(wěn)定。


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