主題：中國(guó)中鐵：2011業(yè)績(jī)好于預(yù)期 毛利率水平顯著提升

2012年04月06日 06:48 來(lái)源： 證券日?qǐng)?bào)
　　在項(xiàng)目部層面營(yíng)業(yè)成本中列支的研發(fā)費(fèi)用，本年在管理費(fèi)用中列支；2. 京滬等鐵路項(xiàng)目合同外費(fèi)用得到批復(fù)；3. 鋼材、水泥等原材料價(jià)格走低降低了工程成本；4. 公司加強(qiáng)管理，物資、設(shè)備集中采購(gòu)對(duì)成本控制產(chǎn)生一定效果。 勘察設(shè)計(jì)與咨詢(xún)服務(wù)毛利率上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：1. 該業(yè)務(wù)板塊加強(qiáng)了人工成本控制；2. 毛利率較低的委外業(yè)務(wù)比重減少。工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)毛利率上升3.85個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：1. 2010年承接的高速、客專(zhuān)道岔等毛利率較高的產(chǎn)品訂單在本年度付諸實(shí)施并產(chǎn)生效益；2. 鋼材等原材料價(jià)格走低降低了產(chǎn)品制造成本。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)毛利率與上年相比上升5.41個(gè)百分點(diǎn)，主要原因：公司的房地產(chǎn)項(xiàng)目在開(kāi)盤(pán)期次、地域分布、經(jīng)營(yíng)品質(zhì)較上年有較大改善，加之規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。

　　受宏觀緊縮、鐵路建設(shè)市場(chǎng)萎縮以及波蘭項(xiàng)目虧損等因素影響，公司2011年業(yè)績(jī)較上年有所下滑。2011年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率小幅上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升了0.98個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升了0.37個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率整體上升1.43個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.2%。費(fèi)用率上升的主要原因包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用增加，研發(fā)費(fèi)用由成本改計(jì)入管理費(fèi)用以及宏觀緊縮導(dǎo)致的財(cái)務(wù)成本和管理費(fèi)用的上升。

　　中國(guó)中鐵（601390）公告：2011年收入4，607 億人民幣，同比下滑2.8%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)66.9 億人民幣，同比下滑9.6%；基本每股收益0.31元。

　　宏觀緊縮、鐵路建設(shè)市場(chǎng)萎縮

　　及波蘭項(xiàng)目虧損拖累公司業(yè)績(jī)

　　2011年，公司整體毛利率為10.57%，較上年提升了1.6個(gè)百分點(diǎn)。毛利水平顯著提升較大程度受益于管理費(fèi)用的調(diào)列以及京滬高鐵等項(xiàng)目合同外費(fèi)用的批復(fù)?；ńㄔO(shè)毛利率上升0.93個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是：1. 為加大研發(fā)力度、加強(qiáng)研發(fā)項(xiàng)目控制、提升科研能力，促進(jìn)研發(fā)成果在各項(xiàng)目間的推廣，公司本年對(duì)研發(fā)活動(dòng)實(shí)行相對(duì)集中管理，優(yōu)化資源配置，由此導(dǎo)致原部分

　　毛利率顯著提升受益于管理費(fèi)用的調(diào)列

　　以及京滬高鐵等項(xiàng)目合同外費(fèi)用的批復(fù)

　　受累于鐵路基建市場(chǎng)萎縮，公司新簽訂單降幅較大，2011年公司完成新簽合同額5，708 億元，同比減少22%。其中基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額4，125.6 億元?；ㄊ袌?chǎng)新簽合同分類(lèi)看，鐵路975.6 億元，同比降76%，但公路939.3 億元，同比增22.9%，市政及其他建設(shè)2，210.7 億元，同比增62.4%，充分顯示出公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)布局，大力發(fā)展路外業(yè)務(wù)。公司在鐵路市場(chǎng)的份額為50.6%，在城市軌道交通市場(chǎng)占有率約為53.4%，在高速公路市場(chǎng)的占有率也

　　克服鐵路基建市場(chǎng)萎縮

　　公司2011年新簽合同額為5708 億元

　　根據(jù)中銀國(guó)際研究報(bào)告，隨著國(guó)家“十二五”規(guī)劃的全面實(shí)施，城市化進(jìn)程的不斷加快，中西部地區(qū)城市群建設(shè)和軌道交通、水利水電、機(jī)場(chǎng)港口、保障性住房、環(huán)保工程建設(shè)成為新一輪發(fā)展的熱點(diǎn)。雖然鐵路建設(shè)速度放緩，但中央對(duì)科學(xué)有序推進(jìn)鐵路建設(shè)的態(tài)度是明確的，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的鐵路中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)沒(méi)有改變。2012 年中國(guó)中鐵計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4，310 億元，預(yù)計(jì)新簽合同額計(jì)劃6，500 億元。遠(yuǎn)期來(lái)看，公司將不斷加強(qiáng)基建領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)基建市場(chǎng)擺脫對(duì)于鐵路市場(chǎng)的高度依存度，加大非鐵路基建及海外基建業(yè)務(wù)的開(kāi)拓力度，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，努力實(shí)現(xiàn)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。截至2011年底，公司處于開(kāi)發(fā)階段的項(xiàng)目占地面積1，645萬(wàn)平方米、總建筑面積2，887萬(wàn)平方米。公司在地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入在迅速加大。新業(yè)務(wù)方面，未來(lái)幾年來(lái)自礦業(yè)、BOT的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)可能有較大彈性。

　　有較大提升，達(dá)到了12.6%?？辈煸O(shè)計(jì)與咨詢(xún)新簽合同額為103.5 億元，同比增長(zhǎng)10.3%。工程設(shè)備和零部件新簽合同額為164.1 億元， 同比增長(zhǎng)11.2%。截至2011 年底， 未完成合同額10，580.79 億元，同比增長(zhǎng)9.5%，在手合同充足。其中，基建建設(shè)8，985.65 億元，增長(zhǎng)3%，勘察設(shè)計(jì)與咨詢(xún)服務(wù)144.60 億元，增長(zhǎng)18%，工程設(shè)備和零部件制造業(yè)務(wù)112.53 億元，增長(zhǎng)29%。

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