主題：中青旅:旅游主業(yè)穩(wěn)增長,“烏鎮(zhèn)”模式促發(fā)展

旅行社業(yè)務(wù)發(fā)展脈絡(luò)更為清晰,主營增長26.05%。根據(jù)消費(fèi)者消費(fèi)行為的變化及未來的發(fā)展趨勢(shì),公司形成了觀光、度假、商旅和會(huì)展四大業(yè)務(wù)板塊,堅(jiān)持連鎖店、呼叫中心和遨游網(wǎng)并重的渠道建設(shè),發(fā)展脈絡(luò)更為清晰,渠道價(jià)值逐步體現(xiàn)。2011年旅行社各項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收均有增長,其中觀光(+14%)、度假(+46%)、會(huì)獎(jiǎng)(+50.78)、商旅(+29%)、入境(-2%)。
烏鎮(zhèn)景區(qū)游客量有所回落,外延增長向內(nèi)在提升轉(zhuǎn)變。經(jīng)過世博經(jīng)營高峰,景區(qū)面對(duì)游客回落壓力,2011年接待游客514.53萬人次,同比下降10.5%,其中東柵接待349.71萬人次,西柵接待164.79萬人次。實(shí)現(xiàn)營收5.8億元,同比增長18.85%;凈利潤2.2億元,同比增長19.41%。收入增速高于游客量增速,主要得益于客源結(jié)構(gòu)更趨合理、西柵潛力不斷挖掘、景區(qū)配套及服務(wù)功能更為完善和人均消費(fèi)水平提高,景區(qū)逐步從外延增長向內(nèi)在提升轉(zhuǎn)變。
古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目進(jìn)展順利,發(fā)展前景看好。2011年是古北水鎮(zhèn)的“規(guī)劃與設(shè)計(jì)”之年,目前項(xiàng)目處于全面建設(shè)階段,工程進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)2012年10月進(jìn)入內(nèi)部試營業(yè)測試階段,2013年5-6月份正式對(duì)外營業(yè)。背靠北京及環(huán)渤海地區(qū),古北水鎮(zhèn)的市場空間巨大,預(yù)計(jì)進(jìn)入成熟期(3-4年)每年可接待400萬人次,實(shí)現(xiàn)旅游綜合收入10億元。
經(jīng)濟(jì)型酒店逐步發(fā)力,策略投資穩(wěn)健增長。定位于“時(shí)尚型商務(wù)酒店”的中青旅山水酒店目前有21家店,經(jīng)過兩年的梳理,未來保持6-7家的開店速度。策略投資穩(wěn)健發(fā)展,房地產(chǎn)結(jié)算收入10.8億元,其他業(yè)務(wù)營收均有增長,其中創(chuàng)格(+17%)、風(fēng)采科技(+10.14%)、租金(+5.5%)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。12-14年EPS分別為0.82、0.91、0.99元,對(duì)應(yīng)12PE為22倍。看好公司的商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈布局及資源整合能力。
風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)下滑、自然災(zāi)害、成本上升、古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

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