主題：中青旅:穩(wěn)健向好發(fā)展

中青旅2011年?duì)I業(yè)收入84.21億元,同比增長38.4%,凈利潤2.67億元,同比增長0.7%,每股收益0.64元,扣除政府補(bǔ)助、金融資產(chǎn)計(jì)提減值等非經(jīng)常性損益后為2.84億元,同比增長18.2%,每股收益0.68元,公司公民旅游四大板塊快速做大,而烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)投入建設(shè)持續(xù)。仍然看好公司對高景氣度的休閑度假、商務(wù)會展等細(xì)分市場的把握,“類烏鎮(zhèn)模式”高端景區(qū)連鎖及績效掛鉤獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2011年傳統(tǒng)三游及MICE業(yè)務(wù)同比增長26.0%。入境游市場受累于外部惡劣市場環(huán)境?？蛻魧?dǎo)向分類下的觀光游、休閑度假游、會議獎(jiǎng)勵(lì)游、商旅管理四大板塊架構(gòu)優(yōu)化,一體化協(xié)作加強(qiáng)、線上及線下渠道建設(shè)拓寬。
2011年烏鎮(zhèn)景區(qū)514.53萬人次,減少60萬人次。其中西柵客流增加25萬人次。營業(yè)收入同比增長8.5%,凈利潤同比增長19.4%至2.2億元,其中宣傳推廣費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼比上年同期增長140%。2011年烏鎮(zhèn)持續(xù)建設(shè)有所加大,預(yù)計(jì)2012年還將有新增住宿接待設(shè)施建成,同時(shí)未來若干年宣傳推廣財(cái)政補(bǔ)貼還將持續(xù)。網(wǎng)絡(luò)信息顯示,2012清明小長假客流增速約50%。
古北水鎮(zhèn)2011年新增4.15億元投入,在建工程余額2011年末為4.63億元,開發(fā)成本余額2011年末為2.07億元?？春闷渌闇?zhǔn)的北京MICE市場(后奧運(yùn)時(shí)代較快增長)和與烏鎮(zhèn)的推廣聯(lián)動(dòng)。
2011年末,中青旅山水酒店在由上年末的15家增加至21家門店,覆蓋8個(gè)城市。全年?duì)I業(yè)收入同比增長14%,凈利潤同比增長20.5%至2,021萬元。
策略性投資方面,中青旅創(chuàng)格H3C總代排名第一,利潤率顯著提升。
風(fēng)采科技云南2011年6月到期,成功續(xù)約,但續(xù)約費(fèi)率有所下調(diào)。
2011年中青旅置業(yè)凈利潤1.89億元。截至2011年末,慈溪玫瑰園項(xiàng)目尚未結(jié)算的預(yù)售收入約14.95萬元。預(yù)定2012年3月前后竣工。
北京寫字樓租賃市場景氣度高,中青旅大廈出租率100%,出租收入增長5.5%。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
古北水鎮(zhèn)開業(yè)初期的業(yè)績影響;自然災(zāi)害等旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
估值
不考慮古北水鎮(zhèn)開業(yè)后影響及金融資產(chǎn)影響,我們小幅下調(diào)公司除地產(chǎn)、彩票、港股投資后的可持續(xù)業(yè)務(wù)的2012-14年每股收益預(yù)測至0.54元、0.64元和0.76元。假設(shè)慈溪玫瑰園已售房基本于2012年內(nèi)完成交付結(jié)算,則預(yù)計(jì)公司2012-14年每股收益為0.92元、0.86元和0.99元。維持19.35元目標(biāo)價(jià)和買入評級。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。