主題：鐵龍物流一季報(bào)點(diǎn)評:特種箱擴(kuò)張夢想即將照進(jìn)現(xiàn)實(shí)

報(bào)告摘要:
凈利潤同比下降15%,符合預(yù)期。2012年1季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元,同比增長5.0%;營業(yè)成本同比增長17.2%,導(dǎo)致毛利率下降7.4個(gè)百分點(diǎn)至28.8%,導(dǎo)致毛利率下降的原因主要是由于:(1)貿(mào)易業(yè)務(wù)同比增長;(2)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化,房地產(chǎn)占比降低等;營業(yè)利潤為1.40億元,同比下降15.0%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有凈利潤1.07億元,同比下降15.0%;實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.08元,基本與去年四季度持平,符合我們之前預(yù)期的同比下降10-20%。
多因素致凈利潤同比下降。導(dǎo)致凈利潤同比下降的主要原因有:(1)去年同期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有貢獻(xiàn),報(bào)告期內(nèi)沒有;(2)受宏觀經(jīng)濟(jì)增速、基建投資增長放緩等因素影響,沙鲅線運(yùn)量自去年3季度以來就受到一定負(fù)面影響,今年一季度運(yùn)量同比可能有所下降,導(dǎo)致該業(yè)務(wù)盈利同比有所下降。 特種箱業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長階段。計(jì)劃投資特種箱1萬多只,其中干散貨箱3500只、罐箱5500只、瀝青箱2000只,電石箱也在積極研發(fā)中,全部投產(chǎn)后箱量將增加30%以上。其中化工箱(罐箱)將是未來重點(diǎn)發(fā)展方向,并且全部進(jìn)行全程物流服務(wù),中長期來看線下物流的增長空間更大,線下收入占比將會持續(xù)提升。
沙鲅線二期改造打開增長空間。隨著今年6月份沙鲅線二期改造完成,沙鲅線的運(yùn)能將達(dá)到8500萬噸,比2011年運(yùn)量有近40%的增長空間。短期來看,可能由于受到經(jīng)濟(jì)及投資增速放緩影響,沙鲅線運(yùn)量增長動(dòng)力略顯不足,但是沙鲅線的改造為其長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 維持“買入-A”投資評級。小幅下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2012年-2014年每股收益為0.45元、0.63元、0.73元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為21.1倍、15.2倍、13.0倍,短期來看木材箱部分退出、客運(yùn)業(yè)務(wù)逐步退出、房地產(chǎn)受調(diào)控影響可能會對業(yè)績產(chǎn)生一定負(fù)面影響,長期來看公司特種箱業(yè)務(wù)進(jìn)入一輪快速擴(kuò)張期,公司特種箱業(yè)務(wù)發(fā)展方面也更加明確,增長確定性提升,維持公司“買入-A”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:沙鲅線擴(kuò)能改造后運(yùn)量低于預(yù)期;特種箱業(yè)務(wù)毛利率下降。

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