主題：麗珠集團主業(yè)增長符合預期

主業(yè)增長符合預期，證券投資浮虧。公司發(fā)了業(yè)績預告，預計08年中期，公司營業(yè)收入為110,894.68萬元，同比增長36.06%；公司主營業(yè)務貢獻的凈利潤約為14,217.62萬元，折合每股收益0.46元，同比增長34.19%；公司因持有的晨鳴紙業(yè)等股票價格下跌，公允價值變動收益及投資收益同比共計減少24,254.60萬元，導致公司08年中期合并凈利為6,152.86萬元，同比減少17,084.72萬元，減幅為73.52%，08年中期預計每股收益為0.20元。

　　營銷改革顯成效，銷售突破瓶頸。公司08年中期收入、利潤穩(wěn)步增長的主要原因為：公司進一步落實營銷改革，全面推行省公司制的營銷管理模式，不斷加強原料藥、消化道用藥、中藥、促性激素、診斷試劑等重點產品的推廣力度，使公司主營藥品銷售實現穩(wěn)步增長；同時公司的業(yè)績增長也得益于公司一貫嚴格的費控制和管理原則。

　　回購B股，預期公司將逐步減少二級市場投資。公司之前公告擬以不超過16港元/股的價格，回購總金額不超過1.6億港幣的B股，回購事宜正在相關主管部門審批，目前進展順利。回購資金來源于港股投資變現后的港幣閑置資金，我們預期公司考慮到風險，將逐步減少對二級市場的投資；同時期待公司通過內生性增長、并利用充裕的資金優(yōu)勢積極實施外延式并購，以做大做強醫(yī)藥主業(yè)。

　　估值討論：我們認為目前公司股價已對二級市場投資浮虧有了充分地反映，就公司主業(yè)而言，08、09年動態(tài)PE分別為17.7倍和13.6倍，估值明顯偏低。

　　【投資建議】

　　維持“增持-A”的投資評級，以及12個月內33元的目標價。因公司的證券投資損益難以預測；且公司具體回購股份數量、完成時間難以確定，故暫不考慮回購增厚業(yè)績、證券投資浮虧的正、負兩方面影響，我們仍維持前期對公司08、09年主業(yè)的盈利預測，即EPS為1.02元、1.33元，同時維持對公司“增持-A”的投資評級，以及12個月內33元的目標價。


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