主題：凱諾科技：2012年凈利或增22%，市盈率計估值區(qū)間為3-4.34元

凱諾科技股份有限公司(6003984.30,0.02,0.47%,估值,測評)，主營業(yè)務(wù)為高檔精紡呢絨，高檔西服、襯衫、職業(yè)服裝的生產(chǎn)和銷售以及染整加工業(yè)務(wù)；其中精紡呢絨面料的產(chǎn)能和質(zhì)量在國內(nèi)均名列前茅，圣凱諾精紡呢絨先后獲得過江蘇省重點名牌產(chǎn)品、中國名牌產(chǎn)品稱號，在國內(nèi)市場具有較高知名度。公司于2000年12月在上海證券交易所掛牌上市。

　　在國內(nèi)紡織服裝市場平穩(wěn)快速增長的大背景下，公司堅持技術(shù)創(chuàng)新，加強(qiáng)內(nèi)部精細(xì)化管理，在目前復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境和激烈的市場競爭環(huán)境下，盈利仍得到持續(xù)穩(wěn)健地提升。2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.95億元，同比增長21.68%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利0.86億元，同比增長19.58%。

　　(注：英策咨詢《中國上市公司數(shù)據(jù)庫》中的數(shù)據(jù)，來源于上市公司各年年報，本著忠實原始數(shù)據(jù)的原則，未因事后合并范圍或會計準(zhǔn)則變動而對數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，可能與交易系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)產(chǎn)生一些差異，特此說明。)

　　毛利率方面，數(shù)據(jù)顯示，由于競爭日趨激烈以及原材料勞動力成本上漲的影響，公司毛利率自上市以來總體呈下降趨勢，但是近三年觸底回升。2011年，公司毛利率為30.08%，同比上升3.76個百分點。

　　管理費用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司管理費用率總體低于行業(yè)平均水平，但近年來連續(xù)上升。2011年，公司管理費用率為9.61%；而同期行業(yè)平均為4.96%。

　　財務(wù)費用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近5年來財務(wù)費用率呈快速下降。2011年，公司財務(wù)費用率為-0.65%；同期行業(yè)平均為1.88%。

　　營業(yè)費用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)費用率近年來有所回升，2011年為10.30%，同期行業(yè)平均營業(yè)費用率為9.24%。

　　對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近幾年來對外投資較少，對外投資占所有者權(quán)益比重很低；相應(yīng)的，由此產(chǎn)生的投資收益也很少，投資收益占利潤總額比重可忽略不計。

　　營業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)外收支凈額占利潤總額比重相對較小，甚至多年的營業(yè)外支出大于收入。

　　銷售利潤率方面，數(shù)據(jù)顯示，近三年公司期間費用率總體呈現(xiàn)上行趨勢，且毛利率也總體低于行業(yè)平均，致使公司銷售利潤率保持在行業(yè)平均水平之下。2011年，公司銷售利潤率為9.28%；同期行業(yè)平均水平為12.37%。

　　資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率自上市以來始終低于行業(yè)平均水平，近年來更是跌至30%以下。2011年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為23.67%；同期行業(yè)平均53.10%。

　　運營能力方面，數(shù)據(jù)顯示，公司存貨周轉(zhuǎn)率近年來處于較高水平。2012年，公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.94次/年；同期行業(yè)平均為1.44次/年。其歷年存貨周轉(zhuǎn)率變化情況，如下圖所示：

　　資本回報方面，數(shù)據(jù)顯示，近年來公司凈資產(chǎn)收益率始終低于行業(yè)平均水平，2011年為5.21%；同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率為13.23%。

　　流動性方面，數(shù)據(jù)顯示，公司流動比率近年來保持高于行業(yè)平均水平，并且長期以來超過100%，顯示其流動性較好。2011年，公司流動比率為236.57%；同期行業(yè)平均為150.61%。

　　股利分配方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近年來分紅較多。2011年，公司分紅比例為62.77%。

　　從行業(yè)基本面看，我國正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化快速發(fā)展階段，城鄉(xiāng)居民收入將保持快速增長，各種改善民生和擴(kuò)大內(nèi)需政策措施也將繼續(xù)落實，國內(nèi)紡織產(chǎn)品的消費需求將有望穩(wěn)步擴(kuò)大，尤其是服裝消費仍將保持快速增長，預(yù)計年均增速將明顯高于社會消費品零售總額增速，未來行業(yè)前景比較樂觀。

　　2012年，我國紡織工業(yè)面對的國際國內(nèi)環(huán)境將更加復(fù)雜。從國際市場來看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷加劇，各種不確定因素明顯增加，歐美市場購買力下降，消費需求低迷或成常態(tài)。從國內(nèi)市場看，國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控抑制房價，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)適度調(diào)低，國內(nèi)需求和消費存在放緩的可能，而紡織原材料價格的高位運行，勞動力、能源等成本持續(xù)上升，進(jìn)一步壓縮了企業(yè)利潤空間。

　　目前，公司正在向中高檔服裝領(lǐng)域延伸，隨著國內(nèi)中高收入人群比例迅速提升，為公司產(chǎn)品提供了比較穩(wěn)定的需求；其中"圣凱諾"品牌職業(yè)服已經(jīng)獲得較好的市場占有率。

　　一季度報顯示，2012年1-3月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，同比增長35.13%；實現(xiàn)凈利潤4610萬元，同比增長35.20%。

　　使用英策咨詢上市公司財務(wù)模型對凱諾科技2012年全年業(yè)績進(jìn)行的預(yù)測顯示，其全年主營業(yè)務(wù)收入為17.39億元，同比增長24.69%；凈利潤1.26億元，同比增長22.51%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)64660.41萬股計算，預(yù)計其全年每股收益為0.20元(2011年為0.16元)，2011年末每股凈資產(chǎn)為3.25元(2010年末為3.06元)。

　　5月15日，公司股價收于4.28元，與前收盤價持平。英策估值網(wǎng)依照收盤時公司動態(tài)市盈率15.01倍的市場估值水平計算，其每股價值為3元；依照行業(yè)平均市盈率21.69倍的市場估值水平計算，其每股價值為4.34元。由此判斷，當(dāng)前公司股價處于上述估值區(qū)間內(nèi)。最新的每股估值動態(tài)計算數(shù)據(jù)，參見英策估值網(wǎng)(www.wistrategy.com)實時更新的個股估值結(jié)果。

　　從技術(shù)面看，該股自年初見底反彈以來交投漸趨活躍，近期保持高位震蕩，上方5.5元一帶壓力明顯，近日隨大盤回調(diào)，但震蕩上行趨勢保持良好，后市仍有望上行。


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