主題：同方股份公司的新業(yè)務步入高速增長期

計算機產(chǎn)品處于銷售模式和產(chǎn)品的調整期，銷售收入增長緩慢，所占比重不斷下降。07年銷售收入所占總體收入的比重為30%。銷售模式由分銷向分銷+賣場轉變，產(chǎn)品方面加強筆記本的研制和銷售。
     
     　　 安防系統(tǒng)處于國際領先水平，市場份額繼續(xù)保持全球第一。2007年海外客戶國由2006年的53個擴大至67個。公司首創(chuàng)研制的具備物質識別能力的雙能集裝箱檢測產(chǎn)品已在國際市場投入使用。
     
     　　 數(shù)字電視系統(tǒng)是公司增長最快的業(yè)務，也是公司未來最有價值的業(yè)務之一。該業(yè)務07年實現(xiàn)了140%的增長，連續(xù)兩年超過100%的增長。公司以系統(tǒng)產(chǎn)品為基礎，開始培育IPTV、電視購物和電視媒體運營等新媒體業(yè)務，打造完整的數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈。
     
     　　 2007年公司完成了五條LED生產(chǎn)線建設，目前新建的十五條生產(chǎn)線正在安裝準備中，預計年底達產(chǎn)。量產(chǎn)技術和經(jīng)驗的總結仍然是LED的關鍵。近期公司通過收購的方式實現(xiàn)了大功率LED芯片技術的掌握，為公司向大功率照明光源領域進軍奠定了基礎。
     
     　　 創(chuàng)業(yè)板推出不會對公司產(chǎn)生實質性影響。由于證監(jiān)會不鼓勵集團分拆上市，而且其子公司規(guī)模比較大，即使上市也會選擇主板或者中小板，而不是創(chuàng)業(yè)板。這一點與市場普遍的看法是不同的。
     
     　　 盈利預測和投資建議：預計公司08、09年的EPS分別為0.9元和1.33元，對應目前股價18.71元的動態(tài)市盈率21X和14X，與市場整體水平相比持平。但公司市凈率水平處于行業(yè)較低水平。考慮到公司安防系統(tǒng)、數(shù)字電視、LED等新型業(yè)務未來良好成長性，給予"買入"的投資評級。
     
     　　 近日我們參加了同方股份的股東大會，公司總裁陸致成先生就公司2007年經(jīng)營情況進行了總結，同時對2008年的經(jīng)營情況做了簡要介紹并回答了投資者所關心的問題。
     
     　　 公司業(yè)務回顧和08年的情況
     
     　　 公司目前已形成二大方向、四個本部和八項業(yè)務。四個本部業(yè)務日趨均衡。各業(yè)務的情況如下：
     
     　　 計算機產(chǎn)品
     
     　　 2005-2007年公司計算機產(chǎn)品銷售收入分別為44億元、45億元和44億元，低于市場整體增長水平。該項業(yè)務正處于調整階段，主要的變化有以下兩方面：
     
     　　 （一）銷售模式由渠道分銷向分銷+賣場轉變。公司管理層認為過去渠道分銷模式隨著毛利率下降難以適應業(yè)務發(fā)展的需要。尋搖錢術 到頂點財經(jīng)
     
     　　 （二）產(chǎn)品方面：提升筆記本的銷量和銷售比例。因為從市場銷售情況來看，筆記本和臺式機銷售比例正在發(fā)生變化，筆記本增速較快，所占銷售比重不斷加強。
     
     　　 該項業(yè)務收入占公司總體收入比重不斷縮小，未來有可能銷售收入不增長或下降，收入所占比重更低。事實上PC屬于低利潤業(yè)務，其比重的下降意味著公司整體獲利能力的提升。公司認為可以不考慮增長，但必須實現(xiàn)兩個轉變。
     
     　　 應用信息
     
     　　 數(shù)字城市
     
     　　 位于新加坡的研發(fā)中心的子公司08年完成了一次融資，融資后收購了一家加拿大的公司。該公司主要覆蓋歐美市場，而子公司的市場范圍是中東、東南亞市場。
     
     　　 軟件與行業(yè)信息化
     
     　　 在RFID方面，公司已經(jīng)成功打造出了包括芯片設計、封裝、讀卡機具以及系統(tǒng)集成軟件的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2007年公司向北京奧組委捐贈了RFID電子門票系統(tǒng)。這標著著公司的RFID產(chǎn)品進入到成熟的產(chǎn)業(yè)應用階段。目前部隊和行業(yè)的應用正在開拓中。
     
     　　 公司的SIM卡芯片出貨量居國內(nèi)前列。
     
     　　 安防系統(tǒng)
     
     　　 公司安防系統(tǒng)銷售收入2007年達到23億元，同比增長了41%（06年增長31%），呈快速增長趨勢。海外市場公司集裝箱檢測產(chǎn)品的海外客戶由2006年的53個擴至67個，大型集裝箱檢測產(chǎn)品2007年海外市場分額繼續(xù)保持全球第一。
     
     　　 公司研制的安防系統(tǒng)具有世界領先水平，其中具備物質識別能力的雙能集裝箱檢測產(chǎn)品屬國際首創(chuàng)，現(xiàn)已在韓國、荷蘭等國家投入運行。
     
     　　 公司安防系統(tǒng)的研發(fā)需要大量的投入（每年投入上億元），目前部分基礎研究工作委托清華大學完成的。07年公司與清華大學發(fā)生的關聯(lián)交易就是屬于清華大學為同方威視提供技術服務產(chǎn)生的。清華大學雄厚的科研實力為公司在該領域保持技術領先和新產(chǎn)品不斷推出提供了有力的保障。
     
     　　 數(shù)字電視系統(tǒng)
     
     　　 公司數(shù)字電視業(yè)務2007年收入達到12億元，同比增長了140%，連續(xù)兩年實現(xiàn)了翻倍增長，顯示出了良好的成長性，是公司成長最快的業(yè)務。預計該項業(yè)務還將保持較快的速度增長，將成為公司最有價值的業(yè)務。因為：
     
     　　 1.數(shù)字電視系統(tǒng)建設工程市場前景十分廣闊。據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)（2007年底），全國有線電視用戶數(shù)量達到1.43億戶，相對于全國3.95億戶的來講，仍有2.5億戶依賴地面無線方式收看電視，該部分用戶的數(shù)字電視系統(tǒng)建設工程規(guī)模巨大。公司擁有基于國家地面?zhèn)鬏敇藴实臄?shù)字電視發(fā)射、前端設備系列產(chǎn)品及解決方案，將受益于這一市場機遇。
     
     　　 2.公司以系統(tǒng)產(chǎn)品為基礎，逐步向網(wǎng)絡運營、內(nèi)容服務等方向發(fā)展，全面構建數(shù)字電視傳媒產(chǎn)業(yè)。
     
     　　 公司通過加大系統(tǒng)產(chǎn)品投入繼續(xù)擴大市場占有率。近期公司配股主要投向系統(tǒng)設備、增發(fā)投向終端產(chǎn)品。據(jù)公司陸總裁介紹，公司研制出類似機頂盒的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品不僅可以實現(xiàn)收看數(shù)字電視節(jié)目，而且具有電視上網(wǎng)功能。產(chǎn)品成本不足100美元。公司計劃進行推廣。頂 點 財 經(jīng)
     
     　　 不斷關注IPTV、電視購物等增值服務，尋求產(chǎn)業(yè)介入機會，逐步參與數(shù)字電視新媒體業(yè)務。公司收購上海友友電視購物公司后，又參股上海百視通公司。這兩家公司主要從事電視購物業(yè)務，公司計劃將兩家公司進行整合。同時公司與地方電視臺如開封正在嘗試合作。
     
     　　 數(shù)字通信與裝備制造
     
     　　 該項業(yè)務屬于軍工產(chǎn)業(yè)，公司對此介紹內(nèi)容比較少，不過公司認為該項業(yè)務具有如下發(fā)展機會，預計將保持穩(wěn)定增長。
     
     　　 大力發(fā)展軍民兩用產(chǎn)品；
     
     　　 公司是部隊信息化士兵建設的主體單位；
     
     　　 公司有望成為第三方維修、存儲的服務商；
     
     　　 互聯(lián)網(wǎng)應用和服務知網(wǎng)是公司該項業(yè)務的主要利潤來源。附中網(wǎng)校收支基本平衡，如果考慮折舊等因素，實際處于虧損狀態(tài)。但公司認為保留該業(yè)務，一方面提升企業(yè)形象，另一方面目前網(wǎng)校不斷減少未來可能存在發(fā)展機會。
     
     　　 環(huán)保業(yè)務
     
     　　 2007年公司來自環(huán)保業(yè)務的收入為10億元，與上年相比基本持平。主要與2006年水務工程公司的有3億元BOT項目收入有關。此外同方投資公司的收入沒有合并計入報表，但利潤按照投資比例計入報表。
     
     　　 公司的粉煤灰的綜合利用目前正在內(nèi)蒙古建設之中。煤矸石的綜合利用正在研制過程中，隨著鋁金屬價格不斷上漲，項目前景良好。
     
     　　 建筑節(jié)能
     
     　　 關于該項業(yè)務公司重點介紹了LED情況，這也是投資者最為關注的業(yè)務。據(jù)公司介紹，2007年公司完成了五條生產(chǎn)線的建設。目前二期十五條LED生產(chǎn)線在順義天竺保稅區(qū)開始安裝準備，預計年底可達產(chǎn)。與此同時，公司新訂購十五條生產(chǎn)設備MOCVD，預計到2010年可建成45條生產(chǎn)線。新增的15條LED生產(chǎn)線由母公司投資，但由運作經(jīng)驗豐富的清芯光電來運營。搖錢術：錘煉黑馬品種
     
     　　 公司投資500萬美元收購了新加坡Tinggi Technologiesg60%的股權。該公司主要從事大功率LED芯片制造技術的開發(fā)，其研制的大功率LED芯片在3-5年內(nèi)屬于領先的技術。這樣為公司向大功率、大電流照明光源領域進軍奠定了堅實基礎。
     
     　　 LED量產(chǎn)是關鍵。目前的規(guī)模還不夠大，難以滿足國際一些大廠的需求，現(xiàn)主要滿足客戶實驗用途。此外，公司通過增加生產(chǎn)線大達到豐富產(chǎn)品規(guī)格（不同亮度），以滿足不同用途的需求。
     
     　　 公司計劃成立子公司同方光電科技有限公司，主要從事光電產(chǎn)業(yè)基地的建設和運營，將成為公司光電產(chǎn)業(yè)的管理和投資平臺。
     
     　　 創(chuàng)業(yè)板對公司的影響
     
     　　 市場普遍認為，公司在創(chuàng)業(yè)板推出后通過子公司上市而受益。但事實上公司與創(chuàng)業(yè)板關系不大，創(chuàng)業(yè)板的推出與否對公司沒有實質性影響。因為：
     
     　　 目前證監(jiān)會鼓勵集團整體上市，而不鼓勵集團分拆方式上市。
     
     　　 公司可上市的子公司規(guī)模比較大，即使上市也會選擇主板或中小板，而不是創(chuàng)業(yè)板。
     
     　　 盡管如此，但公司旗下子公司獨立上市還是存在可能的，而且不會受到創(chuàng)業(yè)板推出進度的制約。如公司可以將上市子公司的股份部分轉讓至同方集團（同方股份作為第二大股東），然后就可以謀求公開上市。
     
     　　 盈利預測和投資建議
     
     　　 公司2008年總體經(jīng)營目標為：在2007年的基礎上保持銷售收入20%以上、利潤總額30%以上的增長速度。2008年一季度銷售收入同比增長40%，凈利潤同比增長100%以上。
     
     　　 我們預測2008年、2009年公司銷售收入分別為181億元和229.5元，歸屬母公司股東的凈利潤為6.73億元和9.98億元，EPS為0.9元和1.33元。目前股價（18.71元）對應的動態(tài)市盈率分別為21X和14X，與計算機設備行業(yè)整體平均水平持平。但公司市凈率約2倍左右，與行業(yè)其他公司相比處于較低水平。此外公司LED、安防系統(tǒng)、數(shù)字電視、RFID等業(yè)務正處于成長期，帶動公司步入一個高速增長階段。基于上述分析，給予"買入"投資評級。
     



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