主題：南鋼股份：靈活機(jī)制助力困境跋涉

在行業(yè)艱難的大環(huán)境下，公司11 年和12 年1 季度業(yè)績表現(xiàn)疲弱。展望2季度，我們估計隨著鋼價均價的環(huán)比反彈和鐵礦石成本壓力的環(huán)比減少，2季度業(yè)績環(huán)比將有所改善。從中長期來看，整體上市后，公司擁有板帶棒型材等多品種產(chǎn)品；公司作為優(yōu)秀的民營企業(yè)，經(jīng)營機(jī)制靈活，在鋼鐵行業(yè)盈利艱難的情況下不斷開拓具有技術(shù)優(yōu)勢和高附加值的產(chǎn)品，拓展與新興產(chǎn)業(yè)及熱點行業(yè)相關(guān)的鋼材市場，并努力完善成本控制模式；公司也兼?zhèn)浯笮推髽I(yè)集團(tuán)在裝備技術(shù)和產(chǎn)品品牌方面的優(yōu)勢；此外，公司擁有的煤礦資源也將在投產(chǎn)后逐步貢獻(xiàn)利潤；未來隨著公司對上游資源項目的進(jìn)一步開拓以及向產(chǎn)業(yè)鏈下游的進(jìn)一步延伸，公司盈利能力將有進(jìn)一步提高。

作為優(yōu)秀的民營企業(yè)，公司經(jīng)營機(jī)制靈活，不斷開發(fā)具有技術(shù)優(yōu)勢和高附加值的新產(chǎn)品以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時公司不斷完善成本控制模式并取得較好成效。

兼?zhèn)浯笮推髽I(yè)集團(tuán)在裝備技術(shù)和產(chǎn)品品牌方面的優(yōu)勢。

煤礦資源將在未來貢獻(xiàn)利潤；未來公司將進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，努力提高原材料自給率。

估值及評級

基于1.3倍左右的2012年市凈率，我們維持原來3.30元的目標(biāo)價不變，并重申對該股的買入評級。

主要風(fēng)險

鋼鐵需求下滑；鋼材價格反彈乏力；鐵礦石價格仍處較高水平。(本文來源：中銀國際)


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