主題：鐵龍物流：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.89元 買入評(píng)級(jí)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

公司截至2011年底共有約2.8萬(wàn)只集裝箱，2012 年在造并將于年內(nèi)逐步上線的箱型主要包括3,500 只干散箱和2,000 只罐箱。其他造箱計(jì)劃還包括前期已獲董事會(huì)批準(zhǔn)的2,000 只瀝青箱（還未開(kāi)始建造），已獲鐵道部批準(zhǔn)的3,500 只罐箱（公司將視市場(chǎng)情況確定具體箱型后再定）。同時(shí)，1 季度汽車箱租賃期滿并退出經(jīng)營(yíng)，從數(shù)量上保守估算，公司箱量年底將達(dá)到3.1 萬(wàn)只，凈增長(zhǎng)11%左右。由于公司積極開(kāi)拓綜合物流服務(wù)和運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)，公司線下業(yè)務(wù)收入近年來(lái)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，線下/線上收入比已從2008年的0.56倍提高到2011 年的3.26 倍，未來(lái)線下收入占比將繼續(xù)提高。


2012年6月底公司沙鲅線二期擴(kuò)能改造預(yù)計(jì)如期完工，2011 年貨運(yùn)量達(dá)到6,156 萬(wàn)噸，擴(kuò)能完成后設(shè)計(jì)能力將擴(kuò)展到8,500 萬(wàn)噸。哈大線目前客貨混跑，年運(yùn)量在1 億噸左右，哈大高鐵預(yù)計(jì)今年年內(nèi)投入運(yùn)營(yíng)，哈大線貨運(yùn)產(chǎn)能有望逐步釋放，公司貨運(yùn)產(chǎn)能釋放將順利承接哈大線更多貨源通過(guò)營(yíng)口港上下水。

日前鐵路普貨提價(jià)1分錢，對(duì)公司有積極影響，主要是公司沙鲅線增加營(yíng)業(yè)收入700-800 萬(wàn)人民幣，增加每股收益約5厘錢，增厚約1%。

估值

公司目前股價(jià)相當(dāng)于21倍2012年市盈率。我們按照24倍2012年市盈率，將公司目標(biāo)價(jià)由10.23元上調(diào)為10.89元人民幣。維持買入評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。



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