主題：中鐵二局(600528):業(yè)績對鐵路建設(shè)投資的彈性大

二季度業(yè)績增速略低于市場預期。7月16日晚，公司發(fā)布公共稱，預計2012年1~6月份歸屬于上市公司股東凈利潤12000萬元左右，同比下降70%左右。而今年一季度，公司凈利潤同比下降69.83%。因此公司二季度業(yè)績增速基本與一季度持平。因鐵路固定資產(chǎn)投資降幅逐月收窄，因此公司增速略低于市場預期。 鐵路建設(shè)預計下半年進入趕工期。中央近期依然在強調(diào)，要堅定落實鐵路建設(shè)十二五規(guī)劃，今年4060億的任務(wù)目標不變。照此推算，上半年鐵路固定投資僅完成1487億，下半年有2573億的目標要完成，預計三季度開始鐵路建設(shè)進入趕工期。雖然政府換屆，但是拖到最后兩個月集中任務(wù)的可能性很小。而2011年下半年基建投資為2189億，2012年下半年投資比去年高17.5%。
公司業(yè)務(wù)對鐵路建設(shè)敏感度很大。2011年，公司各業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成為鐵路工程30%，非鐵路工程30%，物資銷售35%，房地產(chǎn)4%。與中國鐵建和中國中鐵不同的是，公司有三分之一的收入來自物資銷售。公司的物資銷售是指為國家重點建設(shè)工程（主要是鐵路建設(shè)工程）供應(yīng)大宗物資及原材料，主要是建筑類鋼材及原礦石、焦煤等冶煉物資。鐵路工程+物資銷售2011年的收入比例占到65%，因此，公司業(yè)務(wù)對鐵路建設(shè)的敏感度很大。 區(qū)域內(nèi)鐵路建設(shè)項目很多?？傮w來講，公司西南業(yè)務(wù)收入占比較大（42%，2011年），西部大開發(fā)力挺鐵路，而四川省在建鐵路全國各省市排名第二。2012年年初，鐵道部給成都局下達的基建計劃為425億元，占全路總額的10.6%，居全路第二，成都鐵路局是中鐵二局的控股股東之一。2011年四川省交通建設(shè)投資繼續(xù)保持快速增長，成為全國首個年度交通建設(shè)完成投資破千億的省份。
維持"推薦"評級?？紤]到鐵路建設(shè)下半年將進入趕工期，而公司業(yè)績對鐵路建設(shè)敏感度很大，維持公司"推薦"評級。預計2012年、2013年公司的基本每股收益分別為0.41元/股、0.53元/股，對應(yīng)PE分別為17.6倍和13.6倍。 風險提示。上半年，鐵路建設(shè)投資緩慢回暖，但回升幅度不大，短期鐵路建設(shè)股價仍受到此因素的壓制。需密切關(guān)注鐵路建設(shè)政策發(fā)布密度和實際開工投資等方面的信息


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