主題：興業(yè)證券：深圳機場卸掉包袱、輕裝前行

根據(jù)公司經(jīng)營規(guī)劃，深圳機場[4.01 -0.74% 股吧 研報]T3航站樓預(yù)計于2013年7月投入使用。T3啟用后，現(xiàn)有A、B號航站樓將不再作為候機樓繼續(xù)使用，公司決定對相應(yīng)部分資產(chǎn)計提減值準備7825萬元，從而影響今年上半年利潤。

點評：

（1）A、B航站樓停用可減少折舊，并提升T3利用率。A、B航站樓停用后，機場業(yè)務(wù)將全部集中在T3運營，從而避免老舊航站樓同時使用的低利用率，可有效提升T3資產(chǎn)的利用率和回報率水平。同時，A、B航站樓停用并處置部分資產(chǎn)后可減少相應(yīng)折舊、節(jié)約運營成本，帶來長期成本費用的節(jié)約。

（2）A、B航站樓將調(diào)整為其他用途，帶來想象空間。深圳機場位置優(yōu)越，A、B航站樓停用后，也許可改造成商業(yè)中心或會展中心，從而集聚更多人流。改為其他用途后，不論是公司經(jīng)營，還是集團或政府回購，都能帶來巨大想象空間，對公司有益無害。

（3）卸掉包袱、輕裝前行。投資者擔(dān)心公司明年的T3啟用和業(yè)績下滑，對公司估值造成巨大壓力，目前PB已經(jīng)破1。資產(chǎn)減值損失的計提，將部分釋放業(yè)績壓力，有利于公司輕裝前行，估值壓力有望有所緩解。

（4）盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2012～2014年EPS為0.34、0.27、0.26元，給予12X PE，估值4.08元，維持中性評級。長期來看，深圳機場管理優(yōu)秀、航空業(yè)務(wù)與非航業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。擴建完成后盈利水平將進入上升周期，是中長期戰(zhàn)略配置的好品種，建議投資者予以關(guān)注。

（5）風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不佳影響市場需求，2012年滬杭甬深高鐵和京港高鐵全線貫通產(chǎn)生分流，T3 擴建預(yù)算超預(yù)期。


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