主題：申銀萬(wàn)國(guó)：鐵龍物流化工箱和干散箱將成為特箱發(fā)展重點(diǎn)

2012年07月27日 10:55
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

改革路漫漫，影響尚不明朗。政企分開(kāi)應(yīng)該是大概率事件，但是到底采取什么樣的組織模式、價(jià)格機(jī)制等目前都是未知數(shù)，所以很難去估計(jì)改革影響。未來(lái)5-10 年預(yù)計(jì)鐵路運(yùn)力還是偏緊，這種情況下引入競(jìng)爭(zhēng)會(huì)造成盈利削弱和運(yùn)力浪費(fèi)，因此鐵道部理論上也不會(huì)允許過(guò)多經(jīng)營(yíng)主體。目前公司的特箱業(yè)務(wù)正積極培育線下物流的競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)比其他路內(nèi)主體先走一步，不懼內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。

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化工箱和干散箱將成為發(fā)展重點(diǎn)。根據(jù)今年的造箱計(jì)劃，第一批2000 只化工箱中已生產(chǎn)和上線1200 只左右，3500 只干散箱已全部生產(chǎn)完畢，還有3500 只化工箱正在組織招標(biāo)。這兩個(gè)箱型都是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。由于箱子仍是稀缺資源，干散箱這幾年努力優(yōu)化貨源結(jié)構(gòu)，越來(lái)越多地選擇重去重回的業(yè)務(wù)，并且大力發(fā)展線下物流，以提高盈利能力；化工箱在非?；て泛褪称返刃袠I(yè)里的需求也非常大，以葡萄汁為例，從最初與張?jiān)：献鞯侥壳芭c幾乎所有紅酒廠家合作，也印證了公司提供的產(chǎn)品具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

冷藏箱有待消費(fèi)環(huán)境升級(jí)。冷藏箱沒(méi)有大力發(fā)展的主要原因是這種產(chǎn)品和目前國(guó)內(nèi)需求比有些超前。一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)生鮮冷凍食品最看重的還是價(jià)格因素，這就使得貨主在運(yùn)輸需求上也是先看價(jià)格再看品質(zhì)；另一方面由于冷鏈的裝卸、配送、終端等各個(gè)環(huán)節(jié)都不完善，不能凸顯冷藏箱在運(yùn)輸環(huán)節(jié)中高端品質(zhì)的優(yōu)勢(shì)。公司也在考慮通過(guò)自己配套冷鏈其他環(huán)節(jié)，來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。

預(yù)計(jì)沙鲅線下半年將有所恢復(fù)。沙鲅線上半年同比出現(xiàn)下滑有宏觀經(jīng)濟(jì)的因素，也有擴(kuò)能改造的因素。目前，沙鲅線二期擴(kuò)能改造工程已全部完工，下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的情況下，運(yùn)量應(yīng)該會(huì)企穩(wěn)回升。另外，公司積極開(kāi)展運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)，以貿(mào)易帶動(dòng)運(yùn)輸，也能為運(yùn)量增長(zhǎng)帶來(lái)積極作用。

維持盈利預(yù)測(cè)和增持評(píng)級(jí)。我們對(duì)公司12-13 年主業(yè)的盈利預(yù)測(cè)為0.40 和0.52 元，目前動(dòng)態(tài)PE 為18 倍，估值處于合理水平，建議投資者等待后續(xù)新箱獲批或造箱計(jì)劃等催化劑。（申銀萬(wàn)國(guó)[2.08 0.00%]證券研究所）


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