主題：白云機(jī)場需求短期放緩不改公司業(yè)績快速增長趨勢

◆綜合各種估值方法，公司目前已相對便宜：
　　從相對估值、絕對估值、重置成本等視角出發(fā)，并結(jié)合白云機(jī)場未來的業(yè)績增長趨勢，我們認(rèn)為白云機(jī)場在估值上已經(jīng)相對便宜，反映了市場對于未來中國航空吞吐量增速下降幅度以及中國航空吞吐量增速下降對于公司未來業(yè)績影響的過分擔(dān)憂。
　　◆未來幾年珠三角機(jī)場競爭形勢對公司較為有利：
　　目前深圳機(jī)場已基本飽和，香港機(jī)場也接近飽和，而白云機(jī)場硬件設(shè)施相對寬裕，同時(shí)結(jié)合其在航線網(wǎng)絡(luò)連接性方面的建設(shè)步伐，我們認(rèn)為未來幾年公司在珠三角競爭中占據(jù)較為有利的競爭形勢。
　　◆2010年之前公司無大規(guī)模資本指出：
　　由白云機(jī)場集團(tuán)承建的中性貨站、東三西三指廊預(yù)計(jì)將分別于09年中期、09年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)最終投資總額約為15億元，建成后可能進(jìn)入上市公司運(yùn)營，同時(shí)遠(yuǎn)期規(guī)劃的第三條跑道、第2航站樓建成時(shí)間分別為2011年、2012年，因此公司在2010年將無大規(guī)模固定資產(chǎn)投資支出。
　　◆其它業(yè)務(wù)各有亮點(diǎn)：
　　07年底公司大部分對外租賃商業(yè)區(qū)域合同的重新簽訂預(yù)計(jì)在08年給公司租賃收入帶來約5000萬增量；08年底將投產(chǎn)的Fedex亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心將在09年至少給公司帶來3000萬額外起降費(fèi)收入；東三西三指廊的投產(chǎn)擴(kuò)大航站樓面積約10萬平方米，能較大幅度提升公司10年的租賃和廣告收入，同時(shí)公司特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目的逐步展開有可能在未來給公司非航業(yè)務(wù)帶來驚喜。
　　◆盈利預(yù)測與投資評級(jí)：
　　預(yù)計(jì)白云機(jī)場08年、09年、10年的EPS分別為0.54元/股、0.68元/股、0.80元/股，結(jié)合國際主要機(jī)場估值水平及公司08至10年近30%復(fù)合增長率水平，給予其09年20倍市盈率水平，并結(jié)合DCF絕對估值，公司合理估值13.60元，給予"增持"的投資評級(jí)。


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