主題：國海證券：業(yè)績增近三倍 維持華邦制藥買入評級

　華邦制藥(002004)8月6日晚間公布2012年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入18.11億元，同比大增520.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.29億元，同比大增290.33%；基本每股收益0.69元。對此，國海證券發(fā)布研報進行了點評。

　　研報認為，公司上半年業(yè)績大增的原因有三點：

　　一、公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。醫(yī)藥方面公司加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，產(chǎn)品銷售形勢良好，特別是OTC 銷售方面取得了較大增長?；瘜W(xué)制劑收入比去年增加7154 萬元，同比增長35.0%，影響當(dāng)期凈利潤同比增加3036 萬元；化學(xué)原料藥收入比去年同期增加3264 萬元，同比增長40.6%，影響當(dāng)期凈利潤同比增加196 萬元。

　　二、農(nóng)藥業(yè)務(wù)盡享景氣提升盛宴。報告期內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)迎來景氣提升，公司作為技術(shù)領(lǐng)先的中間體和原藥生產(chǎn)商，獲得量價齊升。通過優(yōu)化自產(chǎn)產(chǎn)品、在研產(chǎn)品的管理模式和業(yè)務(wù)流程，自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入及毛利率都有所提升。農(nóng)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入14億元，凈利潤7800萬元，影響當(dāng)期凈利潤同比增加6493萬元。

　　三、西部證券上市帶來合并利潤。控股子公司漢江藥業(yè)所持有的西部證券600萬股股份上市后按公允價值計量，該部分股權(quán)計入當(dāng)期合并利潤為6849萬元。

　　投資與策略方面，研報指出，隨著OTC的拓展和其他渠道改革的逐漸推進，未來醫(yī)藥領(lǐng)域產(chǎn)品價值將獲得進一步發(fā)掘，研報預(yù)計醫(yī)藥領(lǐng)域未來增速15%左右。農(nóng)藥方面，公司作為技術(shù)領(lǐng)先的農(nóng)藥原藥和中間體制造商，采取技術(shù)帶動市場的發(fā)展模式，一直以來借助專屬生產(chǎn)克服產(chǎn)能瓶頸。收購之后自主生產(chǎn)比例提高，毛利率可望進一步提高。預(yù)計未來增速25%左右。此外，公司收購巴西CCAB來鋪設(shè)向巴西的出口通道，但巴西農(nóng)藥注冊登記需要2-3年時間，因此這項收購對公司業(yè)績的影響或?qū)⒃?014年之后才開始顯現(xiàn)。綜上，研報預(yù)測公司2012-2014 年EPS為1.14、1.21 和1.46 元，對應(yīng)PE23.1、21.7、18.1 倍，維持公司“買入”評級。


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