主題：魯泰A表現(xiàn)不佳下跌超2% 中期利潤(rùn)大降38%

魯泰A股價(jià)今日表現(xiàn)不佳，收盤下跌2.18%，報(bào)收6.73元。

　　公司披露了2012年半年報(bào)稱，報(bào)告期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.08 億元，同比下降5.8%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.02 億元，同比下降38.67%；每股收益0.3元。

　　第一創(chuàng)業(yè)：國(guó)內(nèi)外棉價(jià)倒掛、外需低迷等諸多因素致業(yè)績(jī)大幅下降38.67% 。

　　公司產(chǎn)品 80%出口，報(bào)告期內(nèi)，受歐債危機(jī)持續(xù)深化，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)加大，市場(chǎng)需求疲軟以及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的不斷提高、客戶向東南亞轉(zhuǎn)移訂單等原因，國(guó)內(nèi)紡織工業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力一再受挫。雖然公司銷售量同比提升1.6%，但由于市場(chǎng)及訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，毛利率呈階段性下滑。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)際棉花市場(chǎng)價(jià)格大幅低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)，最高差異近40%，國(guó)際棉價(jià)平均較上年同期高價(jià)下降39%，而原材料的正常儲(chǔ)備周期和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)的相對(duì)滯后。加之，去年上半年同比基數(shù)較高，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下降。

　　分行業(yè)及產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)，紡織服裝銷售占比89.13%，銷售收入增速下降7.26%；其中，色織布銷售收入占紡織服裝收入比74.54%，銷售收入增速下降9.46%；襯衣銷售增速基本與去年同期持平。棉花（皮棉）銷售占比1.94%，銷售增速同比下降16.86%。電、汽銷售占比3.36%，銷售增速43.78%；其他銷售占比2.58%，銷售增速407.7%。

　　分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)銷售增速達(dá)28.61%，銷售收入占比達(dá)29.29%；香港、日韓的銷售增速則小幅增長(zhǎng)，合計(jì)銷售貢獻(xiàn)達(dá)19.15%；東南亞、歐美等地區(qū)的銷售均出現(xiàn)大幅減少，其中歐美、東南亞的銷售收入增速分別下降10.15%、24.27%，國(guó)外的銷售占比合計(jì)達(dá)51.5%。報(bào)告期內(nèi)，人民幣匯率的波動(dòng)幅度加大也給公司帶來(lái)了一定影響。公司為應(yīng)對(duì)人民幣升值做了遠(yuǎn)期結(jié)匯，提前鎖定了公司結(jié)匯的成本，但是人民幣匯率波動(dòng)幅度的加大增加了公司遠(yuǎn)期結(jié)匯的操作難度。

　　報(bào)告期內(nèi)，公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少50.50%，其主要原因是交易性金融資產(chǎn)到期處置相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)原確認(rèn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益以及交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少1041.8 萬(wàn)元所致。投資收益同比減少52.92%，其主要原因是交易性金融資產(chǎn)投資收益同比減少51.56% 所致。

　　外需低迷及訂單結(jié)構(gòu)等影響毛利率大幅下滑 7.21 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率 26.81%，同比大幅下降7.21 個(gè)百分點(diǎn)，主要是受市場(chǎng)及訂單結(jié)構(gòu)的影響。其中，主導(dǎo)產(chǎn)品色織布毛利率同比下降9.65%至26.26%，主要原因是市場(chǎng)需求復(fù)蘇緩慢、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)加大、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本不斷提高及客戶向東南亞轉(zhuǎn)移訂單等影響；銷售副產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)變化亦導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)其他1～6 月毛利率為7.42%，同比銳減23.34%；襯衣的毛利率小幅跌1.51%至32.86%，皮棉及電、汽的毛利率則實(shí)現(xiàn)上升，同比分別增3.82%、8.11%至18.4%、6.21%。

　　匯兌損失和銷售費(fèi)用增長(zhǎng)促期間費(fèi)用率上升 0.74 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，受人力費(fèi)用支出上漲的影響，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.78%，銷售費(fèi)用率同比上升了 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；匯兌損失增加所致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)47.42%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.47 個(gè)百分點(diǎn)。 存貨和應(yīng)收賬款維持合理水平 截止報(bào)告期末，存貨余額16.97 億元，基本持平于年初水平，較去年同期下降了13.69%；應(yīng)收賬款凈額2.1 億元，較年初增長(zhǎng)4.29%，較去年同期下降8.35%。

　　給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè) 2012～2014 年EPS 分別為0.89、1.01、1.24 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的2012 年P(guān)E 為7.8 倍，且慮及公司業(yè)績(jī)下降主要源于海外市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司作為行業(yè)龍頭，未來(lái)勢(shì)必將隨景氣回升，盈利改善彈性空間較大。給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

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