主題：中國(guó)玻纖：業(yè)績(jī)谷底已現(xiàn) 看好下半年玻纖提價(jià)


2012-08-17 13:31:49　來(lái)源: 宏源證券　
事件：

公司發(fā)布 2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26.13 億元，比去年同期下降3.76%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,487 萬(wàn)元，比上年同期下降72.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.02 萬(wàn)元，同比下降21.55%，折合每股收益0.12 元。

點(diǎn)評(píng)：

上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行影響盈利

報(bào)告期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，歐債危機(jī)影響持續(xù)，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資減緩，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈下行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)玻纖的需求總體保持基本穩(wěn)定，但產(chǎn)品價(jià)格尚未恢復(fù)到上年同期水平，由此導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比有所下滑。

政府補(bǔ)貼增加營(yíng)業(yè)外收入，全資控股巨石增厚母公司利潤(rùn)。公司上半年?duì)I業(yè)外收入0.39 億元，同比增加200%，主要由于政府補(bǔ)貼大幅增加所致。2011 年公司完成持有巨石集團(tuán)剩余49%股份，收購(gòu)了少數(shù)股東權(quán)益，增厚了母公司利潤(rùn)。

國(guó)內(nèi)投資拐點(diǎn)逼近、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇新一輪刺激推動(dòng)內(nèi)外玻纖需求回暖。玻纖消費(fèi)以房地產(chǎn)、基建和電子產(chǎn)品為主，投資影響巨大。2012年下半年國(guó)內(nèi)政治換屆的內(nèi)在邏輯和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)加碼的效果將逐步體現(xiàn)，地方“4 萬(wàn)億”版本將帶來(lái)投資拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司出口占比大，歐美新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃加強(qiáng)，國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖將改善公司玻纖紗出口業(yè)績(jī)。

下半年玻纖紗提價(jià)預(yù)期增加，多種因素降低成本

公司作為行業(yè)龍頭，具備一定的議價(jià)能力，從7 月份開(kāi)始陸續(xù)有新產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)幅度7%左右，以出口產(chǎn)品價(jià)格提升為主。隨著下半年需求回暖，玻纖紗漲價(jià)可能性增加。能源耗費(fèi)是玻纖紗主要生產(chǎn)成本之一，天然氣價(jià)格下跌帶來(lái)能源成本的降低，生產(chǎn)效率提高導(dǎo)致噸勞動(dòng)成本下降。此外，上半年收購(gòu)原材料提供商桐鄉(xiāng)金石和桐鄉(xiāng)磊石有利于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)成本持續(xù)下降。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2012、2013 年公司EPS（攤薄）分別為0.63 和0.86 元。對(duì)應(yīng)于目前的股價(jià)PE 分別為13.8 和10.12，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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