主題：魯泰A：回購(gòu)B股或增厚EPS

上半年公司收入較去年同期降低5.80%，二季度收入同比下降5.14%，較一季度同比降幅(6.52%)收窄1.38個(gè)百分點(diǎn)。從銷量來看，外需不振，歐美、東南亞地區(qū)收入同比下降24.27%、10.15%，內(nèi)需增長(zhǎng)暫不能抵消外需疲軟的負(fù)面影響，銷量同比僅提升1.60%；從售價(jià)來看，國(guó)際棉價(jià)平均較上年同期高價(jià)下降39%，棉價(jià)下跌導(dǎo)致紗線等被迫降價(jià)銷售。

　　利率和凈利率同比下滑，二季度較一季度環(huán)比改善。上半年公司毛利率和凈利率分別為26.81%和10.98%，同比下降7.21和6.64個(gè)百分點(diǎn)，但二季度比一季度分別回升4.91和4.03個(gè)百分點(diǎn)。從成本來看，上半年國(guó)際棉花市場(chǎng)價(jià)格大幅低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)，最高差異近40%，內(nèi)外棉花價(jià)差增大和國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的不斷提高，導(dǎo)致產(chǎn)品成本相對(duì)抬升。從期間費(fèi)用看，上半年期間費(fèi)用率為14.08%，同比提高0.75個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用同比增加0.41個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用減少0.14個(gè)百分點(diǎn)；主要受匯兌損失增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　上半年公司主營(yíng)收入在東南亞、歐美等地區(qū)下降較多，但國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)顯著，同比增長(zhǎng)28.61%，香港、日韓也分別增長(zhǎng)2.58%、3.26%，結(jié)構(gòu)調(diào)整初現(xiàn)成效。同時(shí)，2013-2014年公司高檔色織布和高檔匹染面料的產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，為擴(kuò)大高端市場(chǎng)份額做好準(zhǔn)備。

　　方正證券測(cè)算公司2012-2014年EPS分別為0.80元、0.98元和1.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)下的PE為8.84倍，考慮到公司是高端色織布行業(yè)龍頭企業(yè)，在未來內(nèi)需回暖、棉價(jià)企穩(wěn)回升、公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)的前提下，業(yè)績(jī)有望提升。公司6月公告回購(gòu)B股預(yù)案，預(yù)計(jì)此舉將增厚2012年每股收益，短期內(nèi)對(duì)股價(jià)構(gòu)成一定支撐，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。


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