主題：美菱電器:行業(yè)低迷,業(yè)績下滑

美菱電器(000521.SZ/人民幣4.36,持有)12年上半年實現(xiàn)收入53.1億元,同比下滑3%,實現(xiàn)凈利潤1.1億元,同比下降12.1%,實現(xiàn)每股收益0.174元,業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。收入下滑主要由于房地產(chǎn)市場調(diào)控和經(jīng)濟增速下滑等因素影響,國內(nèi)市場需求不足,同時海外市場增長乏力。上半年,我國冰箱行業(yè)內(nèi)銷3,061萬臺,同比下降9.7%;出口1,018萬臺,同比增長4.45%。

公司毛利率從去年上半年的21.4%小幅提高至當期的23.9%。銷售費用率從17.9%略降至17.7%,管理費用率從2.6%提高到3%。原材料價格較去年同期有所下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善使得毛利率回升,銷售費用率基本穩(wěn)定表明公司進行的渠道改革尚未充分體現(xiàn)出成效,而研發(fā)費用投入的加大導(dǎo)致管理費用率有所增長。當期財務(wù)費用較上年下降126.9%主要由于利息收入的增加以及匯兌損益的減小。營業(yè)外收入大幅下降96.2%主要由于去年同期存在空調(diào)節(jié)能惠民補貼收入。凈利率從去年同期的2.3%下降至當期的2.1%。



上半年,公司內(nèi)銷45.2億元,與去年同期基本持平,內(nèi)銷毛利率27.3%,較去年25.1%高出2.2個百分點;出口6.2億元,較去年同期下滑4.4%,出口毛利率3.1%,較去年同期的2.4%提高0.6個百分點。

據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)統(tǒng)計,公司上半年銷售冰箱270.7萬臺,同比增長10%,其中內(nèi)銷223.5萬臺,同比增長1.7%;出口47.2萬臺,同比增長78.9%,銷量的增長反映出產(chǎn)品均價出現(xiàn)較大幅度下滑。

我們認為,在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢整體未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象的情況下,下半年冰箱行業(yè)總體形勢不會有大的變化。隨著公司重點推廣的“雅典娜”高端品牌冰箱銷量的提升(目前三門冰箱占公司銷量比例達到40%),下半年業(yè)績表現(xiàn)有望好于上半年。公司公布每10股轉(zhuǎn)增2股的方案,轉(zhuǎn)增后,總股本由636,449,338增加到736,595,205股。我們維持對公司12-14年每股盈利預(yù)測0.4元、0.46元和0.51元,對應(yīng)攤薄后每股收益0.33元、0.38元和0.42元,并維持對其持有評級。


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