主題：中國鐵建:二季度業(yè)績實現(xiàn)正增長

投資要點:

事件:8月30日晚,中國鐵建(601186)公布2012年中報顯示,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1845.32億元,同比下降12.71%;實現(xiàn)凈利潤31.88億元,同比下降12.39%;實現(xiàn)基本每股收益0.26元。



點評:

1、公司二季度業(yè)績實現(xiàn)正增長

12年上半年,公司收入和凈利潤仍同比下降,但降幅較一季度有所收窄,基本符合我們之前預(yù)期。主要原因是今年上半年鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資僅1464.90億元,同比下降36.93%,而鐵建投資的同比降幅也較一季度收窄4.88個百分點。

但從單季度來看,二季度公司總營業(yè)收入同比微降4.7%,比一季度降幅大幅收窄19.4個百分點;但凈利潤卻同比增長2.2%,一季度單季同比下降28.9%。

2、新簽訂單大幅增長36.55%

報告期內(nèi),公司新簽合同額2,800.742億元,較去年同期增長36.55%(去年同期的新簽訂單增長率為-34.6%)。增長的主要原因是房建、市政、水利電力工程新簽合同的大幅增長,分別同比增長了112.87%、128.11%、133.2%。但公司鐵路工程新簽合同額183.937億元,比去年同期減少了9.43%

3、毛利率和凈利率較一季度下滑,經(jīng)營現(xiàn)金流仍為負

上半年,公司的毛利率和凈利率分別為10.43%和1.75%,分別較一季度下滑了0.47和0.09個百分點。但與其他兩家鐵路工程上市公司相比,公司的毛利率和凈利率仍是最高的。

公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入這一指標自11年初以來一直為負數(shù),今年上半年為負1.80%。不過現(xiàn)金流情況較一季度有好轉(zhuǎn),經(jīng)營現(xiàn)金流營收比提高了1.9個百分點。與中國中鐵和中鐵二局相比,公司的經(jīng)營現(xiàn)金流情況仍是最好的。

4、鐵路基建投資年度目標一再上調(diào)

年初計劃今年鐵路建設(shè)投資4060億,六月份鐵道部部長提出全年鐵路建設(shè)目標提高到4400億。而在7月30日鐵道部發(fā)布的《2012年第三期鐵路建設(shè)債券募集說明書》中披露,2012年全國鐵路基本建設(shè)投資4700億元。這意味著鐵路基本建設(shè)投資較年初計劃將增加640億元。

5、鐵路建設(shè)趕工期將至2012 年1-7 月,全國鐵路建設(shè)投資僅完成1880 億元,為最新全年目標的40%。說明鐵路基建實際投資進度很慢,但鐵道部一再上調(diào)鐵路建設(shè)投資年度目標。雖然政府換屆, 但是鐵路建設(shè)任務(wù)拖到最后兩個月集中完成的可能性很小。綜上,預(yù)計今年的鐵路建設(shè)趕工期將至。

6、投資建議及評級一方面,前7 月鐵路基建實際投資僅完成年度計劃的40%,但鐵道部一再上調(diào)鐵路建設(shè)投資年度目標,預(yù)計今年的鐵路建設(shè)趕工期將至。另一方面,全國70%的高鐵都是公司設(shè)計的,公司鐵路工程設(shè)計領(lǐng)域很有優(yōu)勢。維持公司12 年-14 年的EPS 預(yù)計,分別為0.58、0.63、0.70 元,維持公司“推薦”評級。

7、風(fēng)險提示國家下調(diào)鐵路建設(shè)目標,其他政策風(fēng)險以及市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。


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