主題：玻纖行業(yè)深度報(bào)告-從國(guó)際對(duì)比中看中國(guó)玻纖業(yè)的未來發(fā)展


2012-09-05 16:32:39 　來源：宏源證券
摘要：
經(jīng)濟(jì)回暖仍是朝陽(yáng)行業(yè)，低碳經(jīng)濟(jì)看好玻纖替代。整個(gè)行業(yè)集中度較高，前六大占全球市場(chǎng)份額83％。行業(yè)推薦標(biāo)的為中國(guó)玻纖和長(zhǎng)海股份。預(yù)計(jì)中國(guó)玻纖2012、2013年EPS分別為0.63和0.86元。對(duì)應(yīng)于目前的股價(jià)PE分別為14.03和10.28。
　　經(jīng)濟(jì)回暖仍是朝陽(yáng)行業(yè),低碳經(jīng)濟(jì)看好玻纖替代。隨著歐美經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,玻纖需求有望轉(zhuǎn)暖,加上目前供給面產(chǎn)能有所控制,未來供需壓力不大。另外從每立方米強(qiáng)度價(jià)格及能耗來看,玻纖僅有鋼的40%,鋁的10%,未來替代傳統(tǒng)材料,將使全球玻纖行業(yè)產(chǎn)值至少增長(zhǎng)四倍以上。

　　上下游特征迥異,產(chǎn)能轉(zhuǎn)移兩步走。上游玻纖紗周期性較強(qiáng),資金壁壘高,習(xí)慣集約化管理;下游玻纖制品及復(fù)合材料具有一定抗周期性,技術(shù)壁壘高,下游市場(chǎng)分散,要求精細(xì)化管理。二者的差異導(dǎo)致上游產(chǎn)能最先向中國(guó)轉(zhuǎn)移,已完成2/3,而下游僅完成1/3;整個(gè)行業(yè)集中度較高,前六大占全球市場(chǎng)份額83%。

　　需求熱點(diǎn)輪番上演,技術(shù)把握發(fā)展機(jī)遇。玻纖下游需求非常廣泛,隨著技術(shù)的不斷創(chuàng)新,玻纖除繼續(xù)在建筑,交通等傳統(tǒng)領(lǐng)域大放異彩外,同時(shí)在航空航天、煙氣脫硫、風(fēng)電、海水淡化、新農(nóng)村建設(shè)、以及消費(fèi)等領(lǐng)域也潛力巨大。

　　行業(yè)推薦標(biāo)的為中國(guó)玻纖（600176）和長(zhǎng)海股份（300196）。中國(guó)玻纖作為上游玻纖紗的龍頭,央企背景資金雄厚,產(chǎn)能位居全球第二,下半年歐美經(jīng)濟(jì)刺激加碼有望需求上升;長(zhǎng)海股份作為下游玻纖制品的新領(lǐng)軍人物,通過募投使得玻纖氈制品產(chǎn)能翻番,同時(shí)初步在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游實(shí)現(xiàn)縱向協(xié)同,獲得技術(shù)壁壘和成本優(yōu)勢(shì),進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。預(yù)計(jì)中國(guó)玻纖2012、2013年EPS(攤薄)分別為0.63和0.86元。對(duì)應(yīng)于目前的股價(jià)PE分別為14.03和10.28;預(yù)計(jì)長(zhǎng)海股份2012、2013年的EPS分別為1.07、1.39,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為15.18、11.69,均給予“買入”評(píng)級(jí)

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