主題：鐵龍物流調(diào)研報告:業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型保障三季度經(jīng)營企穩(wěn),四季度有望環(huán)比好轉(zhuǎn)

　一、 事件概述近日我們調(diào)研了鐵龍物流,與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司近期的經(jīng)營情況進(jìn)行了探討。

　　二、 分析與判斷

　　沙鲅線二期擴(kuò)建工程完工,弱勢環(huán)境下將有助于下半年運(yùn)量的環(huán)比改善一季度沙鲅線實現(xiàn)運(yùn)量1471.5 萬噸,受制經(jīng)濟(jì)增速下滑較快,二季度運(yùn)量不增反減,上半年合計完成2938.7 萬噸。盡管二期擴(kuò)能改造已于7 月完工,但我們預(yù)計,由于三季度經(jīng)濟(jì)增速下探形勢更為明顯,且三季度營口港吞吐量增速下滑幾成定局,故保守預(yù)測三季度沙鲅線實現(xiàn)運(yùn)量1500 萬噸,全年預(yù)測運(yùn)量6200 萬噸。

　　為彌補(bǔ)增量不足,深耕沙鲅延伸業(yè)務(wù)鏈成為公司尋求業(yè)績支撐的當(dāng)務(wù)之急公司新近成立全資子公司營口國際物流貿(mào)易有限公司,從事國內(nèi)外貿(mào)易及臨港物流業(yè)務(wù)。從投資額來看,8000 萬元注冊資本僅次于營口實業(yè)(9613 萬元),顯示出公司深挖沙鲅線延伸業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意圖和決心。我們認(rèn)為,在公司目前整體盈利吃緊的情況下,運(yùn)貿(mào)一體化業(yè)務(wù)將可能實現(xiàn)由以貿(mào)促運(yùn)到運(yùn)貿(mào)并舉的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

　　新箱逐漸上線,但木材箱退出仍將對特種箱業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響從新箱投放建造和投放節(jié)奏來看,2000 只化工箱目前已完成建造,且大部分已上線運(yùn)營;3500 只干散箱也基本完成建造,目前正處于排產(chǎn)階段。但在新箱大規(guī)模貢獻(xiàn)利潤之前,下半年費(fèi)率較高的木材箱大規(guī)模退出將給特種箱業(yè)務(wù)帶來“陣痛”。

　　據(jù)估計,木材箱數(shù)量將由目前的7400-7500 只降至約3500-4000 只左右。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)遵循“三個十”戰(zhàn)略,今年將保持業(yè)務(wù)規(guī)模和開發(fā)節(jié)奏穩(wěn)定三季度大連樓市明顯回暖,連海金源所在的甘井子區(qū)穩(wěn)居各區(qū)成交量之首。從各月走勢來看,七月企穩(wěn)、八月爆發(fā),雖然“金九”虎頭蛇尾(緣于需求的提前釋放和對十月房展的期待),但伴隨十月房展的開幕,“銀十”有望呈現(xiàn)與九月相反的低開高走的態(tài)勢。在這種情況下,我們對連海金源的近期銷售看高一線。

　　三、 盈利預(yù)測與投資建議短期內(nèi),鐵龍物流難以擺脫依靠沙鲅線相關(guān)業(yè)務(wù)彌補(bǔ)汽車箱和木材箱需求下滑和退出所導(dǎo)致的特箱業(yè)務(wù)短期陣痛以及客運(yùn)業(yè)務(wù)利潤缺口的狀況,但就目前估值情況看,公司仍然具備良好的長期投資價值。預(yù)計2012-2014 年EPS 為0.40 元、0.47 元和0.55 元,目前股價對應(yīng)PE 為15.40X、12.99X 和11.12X。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　四、 風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)走弱及大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。(民生證券)


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