主題：深圳機(jī)場:T3航站樓將啟用 業(yè)績低點(diǎn)將至

　2012年第三季度收入同比增長8.6%，凈利潤同比降低5.8%。公司第三季度營業(yè)收入同比增長8.6%，營業(yè)成本同比增長10.7%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.7億元，同比下降5.8%。前三季度營業(yè)收入為16.2億元，較上年同期增7.5%，毛利率為49.3%，同比降低1.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤為4.5億元，同比減少15.3%，每股收益為0.26元，其中三季度單季EPS為0.098元，基本符合預(yù)期。

　　三季度旅客運(yùn)輸量同比僅增長2.5%，起降架次同比增長7.4%。2012年三季度單季度旅客運(yùn)輸量同比增長2.5%，低于上半年4.7%的同比增速；起降架次同比增長7.4%，高于上半年6.3%的同比增速；貨郵運(yùn)輸量同比提升7.3%，高于上半年0.4%的增速，主要是電子產(chǎn)品出口增加帶動(dòng)航空貨運(yùn)。

　　1-9月，旅客運(yùn)輸量同比提升3.g%，起降架次同比提升6.7%，低于全民航平均增速。

　　2012年公司將啟用T3航站樓，折舊大增將打壓公司業(yè)績。為配合T3航站樓轉(zhuǎn)場，公司上半年計(jì)提AB樓資產(chǎn)減值準(zhǔn)備8500萬元，其中固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7800萬元。T3航站樓的投資規(guī)模接近80億元，2013年上半年將啟用T3航站樓，預(yù)計(jì)折喝同比增加70%左右，將打壓公司明年業(yè)績。T3航站樓將增加商業(yè)面積3萬平方米，明年的商業(yè)招投標(biāo)已經(jīng)完成，非航業(yè)務(wù)是未來公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:實(shí)體經(jīng)濟(jì)增幅持續(xù)下滑最終拖累航空需求，流行疾病等突發(fā)事情影響客流增長。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí):2013年T3航站樓啟用將打壓公司業(yè)績。調(diào)整2012/13/14年EPS預(yù)測分別為0.37/0.30/0.33元（原預(yù)測為0.4/0.29/0.39元），當(dāng)前股價(jià)為3.81元，對應(yīng)PE為10.3/12.5/11.4倍。采用DCF估值法，我們認(rèn)為公司合理股價(jià)區(qū)間在3.6-4.0元；采用PE相對估值方法，合理股價(jià)區(qū)間在3.8-4.2元。綜合兩種估值方法，給予公司目標(biāo)價(jià)4.0元，維持“持有”評(píng)級(jí)。

　　機(jī)構(gòu)來源：中信證券


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