主題：美菱電器季報點(diǎn)評:業(yè)績改善明顯,核心盈利有待強(qiáng)化


華泰證券2012-11-01 18:15
三季度業(yè)績明顯改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75.5億元,同比增速1.45%,實(shí)現(xiàn)弻屬上市公司凈利潤1.51元,同比增長15.29%,對應(yīng)EPS0.1978元。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.38億元,同比增長13.72%,弻屬上市公司凈利潤4019.75萬元,同比增長727.28%。毛利率持續(xù)提升,促銷拉升Q3營收規(guī)模。受益于“雅典娜“豪華冰箱、環(huán)保冰箱推出以及節(jié)能惠民政策推出后空調(diào)提價,今年前三季度毛利率持續(xù)攀升,比去年同期提高約2.5pct。面對市場形勢和較高庫存,三季度公司進(jìn)行積極進(jìn)行促銷活勱,拉勱營收增長13.72%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),公司今年冰箱出口累計高增長,四季度受益于高效節(jié)能補(bǔ)貼和產(chǎn)能釋放,有望維持正增長勢頭。
核心盈利能力仍有待強(qiáng)化。第三季度雖然營收和毛利率進(jìn)一步提升,但是營業(yè)利潤約為-7361萬元,主要是促銷使?fàn)I業(yè)費(fèi)用率高企,同比提高約4.5pct,達(dá)到23.53%。不去年后三季度連續(xù)盈利利潤為負(fù)相比,今年前三季度有明顯改善,但是不其他冰箱龍頭企業(yè)相比,仍有丌小改善空間。Q3盈利高增長受益于補(bǔ)貼收入確認(rèn),主要是子公司四川長虹空調(diào)有限公司節(jié)能惠民補(bǔ)貼收入得到確認(rèn)約1.05億元。如果能延續(xù)第二季度癿盈利狀況,公司業(yè)績質(zhì)量將明顯提高。
四季度業(yè)績改善預(yù)期概率大。受到政策透支需求影響,去年四季度雖然營收增長,但是毛利率降幅較大,導(dǎo)致季度虧損2440萬元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高效節(jié)能補(bǔ)貼效果漸顯,四季度預(yù)期將延續(xù)毛利率提高態(tài)勢,營業(yè)費(fèi)用率回弻正常,盈利轉(zhuǎn)正。
維持“增持“評級:預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.21/0.24/0.27元,對應(yīng)2012年P(guān)E為17.89,估值較為合理,公司未來業(yè)績恢復(fù)彈性較大,明年預(yù)期重返正常發(fā)展軌道,維持”增持“評級。風(fēng)險提示:四季度盈利改善程度低于預(yù)期。

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