主題：中青旅：度假旅游業(yè)務(wù)營收同比增長49%


2012-11-07 08:56:53　來源: 西南證券　

事件：

中青旅（600138）季報顯示，1-9 月，公司累計實現(xiàn)營業(yè)收入79.56億元，較去年同期增長34.15%，累計凈利潤2.63 億元，較去年同期增長19.24%。合并范圍內(nèi)公司旅游主業(yè)營業(yè)收入較去年同期增長24.52%。EPS0.63 元，同比增長20.33%。

點評：

度假旅游業(yè)務(wù)營收同比增長49%

前三季度，觀光旅游業(yè)務(wù)營業(yè)收入較去年同期增長40%；度假旅游業(yè)務(wù)保持快速增長，營業(yè)收入較去年同期增長49%；會展業(yè)務(wù)營業(yè)收入較去年同期增長23.76%；商旅管理業(yè)務(wù)營業(yè)收入較去年同期增長29%?！板塾尉W(wǎng)”，異地出發(fā)城市已達18 個。

烏鎮(zhèn)景區(qū)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化

游客人數(shù)、銷售收入、凈利潤等多方面均創(chuàng)歷史同期新高，分別增長16.57%、31.15%和16.8%，景區(qū)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，酒店、商貿(mào)等其他收入占公司整體收入的比例首次超過50%。古北水鎮(zhèn)項目處于正常推進中，公司及子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司合計持有的北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司的股權(quán)比例由60％降低為48％，公司不再將北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司納入合并報表范圍。中青旅山水三季度在營酒店27 家，營業(yè)收入與去年基本持平，另有多個項目進入籌建階段。

綠城慈溪項目結(jié)算收入17億元

策略投資方面，中青旅創(chuàng)格科技營業(yè)收入較去年同期略有增長；西南三省福利彩票營業(yè)收入較去年同期增長13.34%；中青旅綠城慈溪項目二期已實現(xiàn)竣工，報告期內(nèi)結(jié)算收入 17 億元；中青旅大廈物業(yè)出租盈利能力保持穩(wěn)定。

業(yè)績預測與估值

中青旅的商業(yè)運營尤其是烏鎮(zhèn)模式市場極為認可，且具有異地可復制性，古北水鎮(zhèn)項目即推行類烏鎮(zhèn)模式，可長期關(guān)注。預測12-13 年EPS 分別為0.77 元、0.92 元，維持“增持”評級。

風險提示

經(jīng)濟下行、項目進展低預期、突發(fā)事件等。

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