主題：南鋼股份2012年三季報點評:業(yè)績跌至谷底


2012-11-04 00:00:00 作者：衡昆 來源：安信證券
公司2012年1-9月業(yè)績低于預(yù)期:實現(xiàn)營業(yè)收入250億元,同比下滑17%;營業(yè)利潤-7.92億元,同比下滑199%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.09億元,同比下滑169%;每股收益-0.13元,其中三季度EPS為-0.15元。公司預(yù)告全年業(yè)績?nèi)詾樘潛p。
公司三季度業(yè)績下滑的速度超過行業(yè)平均水平,虧損程度甚至超過2008年四季度,主要是由于:(1)造船等下游不景氣造成中厚板是盈利最差的品種,而公司中厚板產(chǎn)能占比高,預(yù)計公司三季度噸鋼售價環(huán)比下降的幅度接近20%,遠(yuǎn)高于行業(yè)鋼材均價的降幅。(2)由于鋼價的大幅下跌,公司計提了1.85億元的資產(chǎn)減值損失。(3)鐵礦石三季度市場價環(huán)比下滑9%,導(dǎo)致金安礦業(yè)的盈利惡化。

盡管鋼價9、10月份出現(xiàn)反彈,但造船等下游需求未見實質(zhì)性改善,公司四季度業(yè)績也難言樂觀。在資產(chǎn)重組時,大股東曾承諾南鋼發(fā)展2012年的凈利潤達(dá)到8.93億元,而今年上半年南鋼發(fā)展實現(xiàn)凈利潤4.47億元(含金安礦業(yè)凈利潤1.23億),預(yù)計三季度南鋼發(fā)展處于微利狀態(tài),按目前的行業(yè)景氣度,南鋼發(fā)展依靠現(xiàn)有業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)績承諾有一定難度。若無法實現(xiàn)承諾,大股東將進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。
公司未來將繼續(xù)積極向上游拓展、戰(zhàn)略性布局資源,規(guī)劃未來鐵礦石資源自給率達(dá)到40~50%,焦煤資源自給率達(dá)到1/3以上。金安礦業(yè)100萬噸的產(chǎn)能使得目前鐵精粉自給率約9%,2013年公司參股馬來西亞項目供應(yīng)200萬噸鐵精粉,公司的鐵礦石自給率將達(dá)到27%;2013年底金黃莊礦投產(chǎn)后焦煤的自給率約19%。
無論鐵礦石和焦煤的自給率與公司的規(guī)劃都仍有一定的差距,公司也在積極尋找高性價比的資源。
考慮到下游需求的低迷,下調(diào)公司的盈利預(yù)測和投資評級,預(yù)測2012-2014年的EPS分別為-0.14、0.08、0.12元,對應(yīng)2013、2014年P(guān)E分別為30、19倍,給予公司“中性—A”的投資評級,按照1倍凈資產(chǎn)估值,目標(biāo)價2.35元。
風(fēng)險提示:中厚板、長材需求大幅下滑

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