主題：中青旅:烏鎮(zhèn)穩(wěn)定增長(zhǎng),Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期

瑞銀證券有限責(zé)任公司分析師（王鵬）10月31日發(fā)布中 青 旅（600138）的研究報(bào)告。
Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約20%,符合預(yù)期.


前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.56億元,+34.15%yoy;凈利潤(rùn)2.63億元,+19.24%yoy;EPS約0.63元。其中Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.31%,符合預(yù)期

烏鎮(zhèn)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

前三季度烏鎮(zhèn)的游客人數(shù)、銷售收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)16.6%、31.2%、16.8%。非門票收入占比首次超過(guò)50%。酒店、商貿(mào)等非門票業(yè)務(wù)的發(fā)展帶動(dòng)人均消費(fèi)的持續(xù)提升,有望成為烏鎮(zhèn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力

彩票和IT投資業(yè)務(wù)收入增速放緩,房地產(chǎn)結(jié)算加快

前三季度,彩票業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13%,IT投資收入同比略有增長(zhǎng),房地產(chǎn)結(jié)算收入17億元。受經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響,分析師預(yù)計(jì)Q4彩票和IT投資業(yè)務(wù)的收入同比增速將持續(xù)放緩

估值:維持“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)21.6不變

分析師維持12/13/14年EPS預(yù)測(cè)0.85/0.89/0.93元不變,基于VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型得出目標(biāo)價(jià)21.6元(WACC為8.1%),分析師看好烏鎮(zhèn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力,同時(shí)看好北京密云古北水鎮(zhèn)的發(fā)展前景,分析師預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)將在明年5-6月對(duì)外運(yùn)營(yíng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

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