主題：中青旅(600138)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 旅行社業(yè)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)明顯

　國(guó)海證券（000750）股份有限公司分析師(劉金滬)10月31日發(fā)布中青旅（600138）的研究報(bào)告。

　　事件:

　　10月30日,公司發(fā)布2012年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.56億元,同比增長(zhǎng)34.15%,合并范圍內(nèi)公司旅游主業(yè)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)24.52%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.63億元,同比增長(zhǎng)19.24%,EPS為0.63元,同比增長(zhǎng)20.33%。

　　其中,Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.9億元,同比增長(zhǎng)43.1%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57億元,同比增長(zhǎng)19.85%,EPS為0.38元,同比增長(zhǎng)44.56%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期,房地產(chǎn)收入確認(rèn)致Q3業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.56億元,同比增長(zhǎng)34.15%,合并范圍內(nèi)公司旅游主業(yè)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)24.52%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.63億元,同比增長(zhǎng)19.24%,EPS為0.63元,同比增長(zhǎng)20.33%。其中,Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.9億元,同比增長(zhǎng)43.1%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.57億元,同比增長(zhǎng)19.85%,EPS為0.38元,同比增長(zhǎng)44.56%。報(bào)告期內(nèi),中青旅綠城慈溪項(xiàng)目二期已實(shí)現(xiàn)竣工,前三季度結(jié)算收入17億元,其中Q3結(jié)算收入超過(guò)16億元。

　　旅行社業(yè)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)明顯,榮獲“2011年全國(guó)旅行社集團(tuán)十強(qiáng)”榜首。報(bào)告期內(nèi),公司榮登“2011年全國(guó)旅行社集團(tuán)十強(qiáng)”榜首,獲得“中國(guó)最佳客戶服務(wù)獎(jiǎng)”,并連續(xù)三次入選《財(cái)富》(中文版)2012年中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)排行榜。前三季度,在公司“品牌擴(kuò)張、規(guī)模優(yōu)先”的發(fā)展策略下,包含觀光、度假、會(huì)展、商旅四大板塊的旅行社業(yè)務(wù),通過(guò)渠道建設(shè)、市場(chǎng)推廣、服務(wù)提升等舉措的綜合運(yùn)用,持續(xù)提升收入水平。其中,觀光旅游業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮直接采購(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、管理標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢(shì),整合效果明顯,營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)40%;度假旅游業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)49%;會(huì)展業(yè)務(wù)通過(guò)持續(xù)開(kāi)拓新市場(chǎng)資源、新業(yè)務(wù)類型,繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)23.76%;商旅管理業(yè)務(wù)通過(guò)提升技術(shù)水平,提供增值服務(wù),積累客戶資源,營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)29%。

　　烏鎮(zhèn)景區(qū)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng),收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。報(bào)告期內(nèi),烏鎮(zhèn)景區(qū)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),游客人數(shù)、銷售收入、凈利潤(rùn)等多方面均創(chuàng)歷史同期新高,分別增長(zhǎng)16.57%、31.15%和16.8%;景區(qū)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,酒店、商貿(mào)等其他收入占公司整體收入的比例首次超過(guò)50%。

　　山水酒店穩(wěn)健擴(kuò)張,在營(yíng)酒店數(shù)量達(dá)到27家。中青旅山水三季度在營(yíng)酒店27家,營(yíng)業(yè)收入與去年基本持平,另有多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入籌建階段。

　　除地產(chǎn)外的策略性投資業(yè)務(wù)略有增長(zhǎng),古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。策略投資方面,中青旅創(chuàng)格科技營(yíng)業(yè)收入較去年同期略有增長(zhǎng);西南三省福利彩票營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)13.34%;中青旅大廈出租業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中,報(bào)告期內(nèi),公司及子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司合計(jì)持有的北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司的股權(quán)比例由60%降低為48%,公司不再將北京古北水鎮(zhèn)旅游有限公司納入合并報(bào)表范圍,古北水鎮(zhèn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于13年5月投入營(yíng)業(yè)。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-13年的EPS分別為0.81元、0.94元,參照10月30日收盤價(jià)15.74元,對(duì)應(yīng)的PE分別為19倍、17倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。


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