主題：兗州煤業(yè)：評級買入

兗州煤業(yè) (1171, $13.36) 12 個月目標(biāo)價 $18.3 買入

　　
　　 范云鳳 – yunfeng.fan@guoco.com (86 755) 8209 2443

　　
　　 事件 : 兗州煤業(yè)公布上半年業(yè)績增幅超過 220% 。

　　
　　 兗州煤業(yè)宣布中國會計準(zhǔn)則下的上半年業(yè)績按年增長逾 220% ，較公司此前預(yù)計 100% 的增幅為高。

　　
　　 近期煤炭行業(yè)面臨一系列負(fù)面因素 : 1) 發(fā)改委再次重申把本土供給電廠的煤炭價格限制于 6 月 19 日水平。 2) 油價近兩星期下挫逾 15% 給國際煤價帶來壓力，導(dǎo)致市場擔(dān)心國內(nèi)煤價見頂。另外未來中央有機會調(diào)高資源稅，令煤炭股的盈利受壓。

　　
　　 本行重申價格限制對 2008 年煤炭企業(yè)的業(yè)績影響不大。盡管兗州煤業(yè) 70% 煤炭產(chǎn)品以現(xiàn)煤銷售，但當(dāng)中的 50% 主要銷往非產(chǎn)電用戶如化肥、建材等不受限價約束的行業(yè)。

　　
　　 兗州煤業(yè)的煤化工項目將于 2008 年 9 月份投入營運，將有利于公司的長遠發(fā)展。

　　
　　 盡管煤炭價格受到限制，兗州煤業(yè)仍將于下半年受惠于高煤價。本行將 08 年業(yè)績由 47.79 億元人民幣上調(diào)至 66.42 億元人民幣，按年增 106% 。

　　
　　 公司 08 年市盈率只有 9 倍，在行業(yè)內(nèi)是估值最廉宜。維持 12 個月目標(biāo)價 18.3 元，對應(yīng) 12 倍市盈率。


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