主題：安信證券：魯泰A——期待色織龍頭的轉(zhuǎn)機

公司是全球最大的高檔襯衣色織面料生產(chǎn)企業(yè)，80%的產(chǎn)品銷往海外，擁有棉花種植、紡紗、漂染、織補、整理、制衣零售等全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)經(jīng)營能力。

棉花采購有一定優(yōu)勢，今年受棉價下跌拖累。 目前中國國外的棉價差大致在4000-5000 元左右。公司的棉花配額鎖定40%的低價原材料，另外有30%的自給棉花。雖然自有棉花也是采用市場價，但相當于把棉花的利潤內(nèi)化到公司產(chǎn)品中，因此相對于在國內(nèi)市場采購棉花要便宜?？傮w來說，在目前的形勢下，這種原料供應組合比單純從國內(nèi)采購棉花的成本稍低。目前國內(nèi)棉花減產(chǎn)30 多萬噸，但需求減少得更多，短期來看還是供過于求。今年棉價下降是導致公司業(yè)績下滑的主要原因，主要因為在量保持平穩(wěn)的基礎上價格面臨下降的壓力。明年如果棉價不再下跌，業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。

產(chǎn)能不再擴張，考慮產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。 公司目前4 個廠區(qū)，全部達產(chǎn)后的產(chǎn)能約2 億米。短期內(nèi)將不會考慮增加產(chǎn)能。目前轉(zhuǎn)移的都是服裝加工業(yè)，因為都是標準廠房，目前大紡織還沒有往那邊轉(zhuǎn)移的，因為投入很大，且不是標準廠房。公司在國外進行考察，討論產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的方案。

內(nèi)銷發(fā)力尚待時日。 公司的內(nèi)銷主要是通過魯泰在線及"LT.GRFF" 品牌。但由生產(chǎn)型企業(yè)向運營商轉(zhuǎn)型較難。公司產(chǎn)品幾乎滿足了整個歐美的大眾消費，但在國內(nèi)還是高端的，所以需求也有限。

公司的應收帳款和存貨控制一直十分得力，現(xiàn)金充裕。為了減少應收風險，公司對應收帳款入了保險。公司現(xiàn)金充裕，允許一定程度延長帳期，而延長帳期同時提高價格，提高的價格，足以彌補保險費用。（安信證券研究中心）


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