主題：魯泰A:業(yè)績緩慢筑底,最差時期已經(jīng)過去

公司業(yè)績見底回升的趨勢符合我們預(yù)期。公司前三季度單季歸屬于母公司股東的凈利潤同比增速分別為-44.6%、-34.4%、-29.0%,單季度毛利率分別為24.2%、29.1%、26.7%,伴隨高價棉花庫存的消化及新增產(chǎn)能投產(chǎn),公司業(yè)績處于見底后緩慢回升的趨勢中,這是符合我們預(yù)期的。
公司業(yè)績復(fù)蘇的速度低于我們預(yù)期。復(fù)蘇速度低于預(yù)期的主要原因在于公司僅能通過擴(kuò)產(chǎn)來提升銷量,由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不景氣導(dǎo)致需求呈收縮態(tài),全球棉花價格持續(xù)低迷,公司難以依靠提價來提振業(yè)績。
弱勢環(huán)境不改強(qiáng)者本色。盡管原材料價格(長絨棉)的大幅波動及歐美等主要出口市場需求萎靡影響了公司業(yè)績表現(xiàn),但公司前三季度26.8%的毛利率、11.1%的凈利率水平以及新增2000萬米色織布、2500萬米匹染布產(chǎn)能較為順利的投產(chǎn),依然顯示出公司較強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力及遠(yuǎn)高于同行業(yè)對手的競爭實力。
盈利預(yù)測及投資建議。盈利預(yù)測方面,由于前三季度下游需求持續(xù)低迷,致使原材料棉花價格一直處于底部徘徊走勢,行業(yè)復(fù)蘇的步伐慢于我們預(yù)期,這很大程度延緩了公司業(yè)績改善的幅度,故我們下調(diào)公司盈利預(yù)測至2012-2014年實現(xiàn)EPS 分別為0.60元、0.70元、0.87元,下調(diào)6個月目標(biāo)價至8元,對應(yīng)11倍13年P(guān)E。
風(fēng)險提示。歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,棉價繼續(xù)下行。

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