主題：湘財(cái)證券：深圳機(jī)場10月營運(yùn)數(shù)據(jù)及公司動態(tài)點(diǎn)評

10月公司實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量250萬人次，同比增長3.3%，增速較上月放緩1.1%；保障飛機(jī)起降20400架次，同比增長7.4%，增速亦回落0.7%；完成貨郵吞吐量7.2萬噸，同比增長5.1%，增速較上月放緩4.9%。

季調(diào)后的趨勢項(xiàng)顯示公司10月旅客吞吐量和飛機(jī)起降架次環(huán)比增速都出現(xiàn)負(fù)增長，因此，雖然去年同期基數(shù)較低，但迅速萎靡的需求仍然使得10月旅客吞吐量的增速再次放緩。航班效率方面，10月航班平均載客量為123.61人，較去年同期下降近5人，季調(diào)后的趨勢項(xiàng)顯示公司航班載客量也繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長的態(tài)勢，這暗示公司進(jìn)出港航班客座率或持續(xù)下行。深圳市作為國內(nèi)重要的外貿(mào)口岸和陸路通往香港的必經(jīng)之地，對宏觀經(jīng)濟(jì)的變化較為敏感，公司旅客需求和航班效率的持續(xù)放緩和負(fù)增長弱于我們此前的預(yù)期，這表明航空需求尚在底部徘徊，我們預(yù)計(jì)公司11月和12月旅客吞吐量的同比增速將繼續(xù)回落，需求的全面回暖或須等到明年二季度。

聯(lián)合航空公司，旅行社等機(jī)構(gòu)加碼“經(jīng)深飛”推廣，公司欲借產(chǎn)能擴(kuò)張打造成華南通往港澳和東南亞的中轉(zhuǎn)機(jī)場

深圳是陸路通往香港的必經(jīng)之地，從國內(nèi)往返深圳的航班要比往返香港便宜不少，而且可選擇的時刻也更多。因此，對于價格敏感的旅游客源在深圳轉(zhuǎn)機(jī)比在香港轉(zhuǎn)機(jī)有一定的優(yōu)勢。目前國內(nèi)70%的出境游目的地是港澳地區(qū)，隨著六地非戶籍人口港澳自由行的開閘，國內(nèi)赴港澳旅游的市場將進(jìn)一步被打開，公司從中受益明顯。

在東南亞市場布局方面，深圳地處珠江三角洲東岸的地理位臵使得從中南，華北和東北地區(qū)飛往東南亞的航班在深圳轉(zhuǎn)機(jī)的繞費(fèi)率較低，這使得這些地區(qū)的旅客在深圳轉(zhuǎn)機(jī)不至于多花費(fèi)太多時間。但公司在開拓東南亞市場時將會遇到白云機(jī)場[6.44 0.94% 股吧 研報]的挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為公司需要深挖深圳華僑城，歡樂谷等旅游資源，利用T3投產(chǎn)后的產(chǎn)能優(yōu)勢吸引客源才可能在東南亞市場上有長足突破。

估值和投資建議

我們預(yù)計(jì)12至14年的EPS為0.37元，0.29元和0.33元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為9.7X， 12.4X和10.9X，考慮到明年T3投產(chǎn)后新增折舊費(fèi)用和相關(guān)成本較多導(dǎo)致EPS下降，維持公司“中性”的投資評級。（湘財(cái)證券研究所）


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