主題：國(guó)金證券定增融資前途未卜

增發(fā)前景尚待考察

國(guó)金證券于6月27日公布的《非公開發(fā)行股票預(yù)案（修訂版）》顯示，本次發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)10名的特定投資者，包括證券投資基金管理公司、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托投資公司等符合規(guī)定條件的法人、自然人，不涉及控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)。

預(yù)案顯示，此次定向增發(fā)的股票數(shù)量不超過(guò)3億股，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日（即董事會(huì)定增決議公告的3月20日）前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%，即不低于10.31元/股，募集資金不超過(guò)30億元，用于增加公司資本金。7月4日公司公告稱，因2011年度利潤(rùn)分配方案（向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1元人民幣）已于6月底實(shí)施，公司將定增股票的發(fā)行底價(jià)調(diào)整為10.21元/股。

本次增發(fā)完成后，實(shí)際控制人、去世大佬魏東妻子陳金霞的股權(quán)比例將由43.25%下降為33.27%，但公告顯示，其對(duì)公司的控股權(quán)不會(huì)發(fā)生變化。

近年，國(guó)金證券的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也一路下滑。在2009年券商行業(yè)整體業(yè)績(jī)飆升的時(shí)期，國(guó)金證券是唯一一家凈利潤(rùn)下滑的證券公司，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.16億元，同比下降31.72%。到了2011年，其凈利潤(rùn)更是滑落到2.32億元，同比上年下降47.18%，為上市5年來(lái)的最低值。2012年中期報(bào)告顯示，今年上半年公司凈利潤(rùn)為1.97億元，較去年同期又下滑了5.91%。

近年來(lái)，因受凈資產(chǎn)規(guī)模限制，國(guó)金證券的業(yè)務(wù)發(fā)展極為緩慢。2012年中期末，公司凈資產(chǎn)僅為27.8億元，在上市券商中排名倒數(shù)第三；網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量?jī)H為22 個(gè)，在上市券商中居于末位。受此影響，國(guó)金證券的直投、資管、融資融券業(yè)務(wù)資格均到今年才獲批準(zhǔn)，落后于其他中小券商；此前其盈收主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)，盈利模式較為單一。公司在增發(fā)方案中表示，此次融資的30億元將全部用于擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、發(fā)展和優(yōu)化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

“國(guó)金證券上市之后一直沒(méi)有增發(fā)過(guò)，凈資產(chǎn)比較小，很多新業(yè)務(wù)都是剛剛申請(qǐng)下來(lái)，都需要有資本金作保證，所以會(huì)有定增的融資需求?！焙ＭㄗC券一位分析師對(duì)本報(bào)記者表示。

至于融資后其業(yè)務(wù)發(fā)展前景如何，平安證券一位分析師對(duì)本報(bào)記者指出，“國(guó)金證券之前在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上不是很強(qiáng)大，新業(yè)務(wù)的開展光有錢還不夠，從行業(yè)的角度來(lái)講，比如融資融券等業(yè)務(wù)的發(fā)展要看渠道和客戶兩方面，像國(guó)金的營(yíng)業(yè)部數(shù)量在業(yè)內(nèi)是比較少的，渠道方面的條件就比較弱，新獲批的業(yè)務(wù)都還需要觀察?！?br />
受增發(fā)的利好消息影響，國(guó)金證券股價(jià)一路上揚(yáng)，8、9月暴漲超過(guò)50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于券商股平均14%的漲幅。但有業(yè)內(nèi)人士分析，國(guó)金證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于起步階段，且股東層面的變動(dòng)存在不確定性，這樣的估值相對(duì)過(guò)高。

人事動(dòng)蕩前途未卜

此次增發(fā)后，公司實(shí)際控制人陳金霞的股份將被攤薄，這也使風(fēng)傳多年的國(guó)金將易主的消息再度發(fā)酵。

傳聞尚未成真，但國(guó)金證券近年來(lái)管理層動(dòng)蕩頻繁卻是不爭(zhēng)的事實(shí)，自從前董事長(zhǎng)雷波被調(diào)查，國(guó)金證券內(nèi)部也發(fā)生了一番較大人事的變動(dòng)，業(yè)內(nèi)多將之視為背后股東勢(shì)力的角逐。

2009年5月，受“王益案”中有關(guān)牽連，時(shí)任董事長(zhǎng)雷波被有關(guān)方面調(diào)查，國(guó)金證券董事會(huì)選舉有著原成都國(guó)資股東背景的冉云為公司董事長(zhǎng)。公開資料顯示，冉云曾在成都金融市場(chǎng)任職、成都市人民銀行計(jì)劃處任職，后歷任原成都證券（即國(guó)金證券前身）公司發(fā)行部經(jīng)理、總裁助理、副總裁、監(jiān)事長(zhǎng)，并主導(dǎo)了當(dāng)年國(guó)金證券借殼上市。冉云的上臺(tái)多被解讀為成都國(guó)資方面有意對(duì)國(guó)金證券加強(qiáng)控制。

隨后，國(guó)金證券總經(jīng)理張崢辭職，而后轉(zhuǎn)任監(jiān)事長(zhǎng)，原監(jiān)事長(zhǎng)金鵬繼任總經(jīng)理。而董事廖軍（第二大股東清華控股有限公司代表）、合規(guī)總監(jiān)馮立新（曾任深交所信息管理部副經(jīng)理、市場(chǎng)監(jiān)察副總監(jiān)、上市部總監(jiān)）等舊將辭職。另有龔云華、周濤、劉江嘯等金牌分析師集體跳槽，現(xiàn)于齊魯證券研究所任職的劉江嘯在聽到本報(bào)記者有關(guān)國(guó)金證券的問(wèn)題時(shí)仍嚴(yán)肅表示“關(guān)于國(guó)金的問(wèn)題我不想提”。

前述海通證券分析師對(duì)記者推測(cè)，上述一類基金公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)的可能性較大，而“大股東的股權(quán)被攤薄，從股權(quán)集中度降低的角度講是有一定利好的，但是如果因股權(quán)方面的變化而使公司管理層發(fā)生變動(dòng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理就會(huì)有一些影響”。


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